Все записи с тэгом облигации

Сложность стратегии:    

Видеозаписи второй части доклада опционного и алгоритмического трейдера Андрея Агапова (третья состоится в субботу 18 июня 2016):

Смотреть презентацию

Видео №1: Первая доклада А.Агапова 4-го июня: «Что мы делаем на рынке?» (в начале небольшой организационный блок от профессора Алексея Николаевича Буренина)

Примеры сверх-доходностей:

  • «Покер лжецов» – возник рынок ипотечных бумаг США
  • «Черепахи» – возник рынок товарных фьючерсов США
  • книги Коннолли – возник опционный рынок в Японии
  • Андрей Дронин – возник опционный рынок в России
  • 90-е – резкий интерес иностранцев к российским акциям
  • 2005-2010 – снова «возник» опционный рынок в России
  • 1990-2006 – дирекционный не-HFT трейдинг
  • 2005-2011 – успех интрадей торговли, расцвет скальпинга
  • 2008-н.в. – HFT роботы, включая маркет-мейкинг
  • 2010-2015 – допуск физиков на валютный рынок, ослабление вмешательства ЦБ в курс – дирекционный не-HFT и HFT трейдинг на валюте
  • 2007-н.в. – парный и баскет-трейдинг

Что работает сейчас на российском рынке?

  • Эффект масштаба и работа на флоу – вечны
  • Дирекционный не-HFT трейдинг – почти умер, кроме валют. Валюты в фазе деградации
  • Парный трейдинг – вроде бы, пока да, но это уже не сверх-доходности
  • Скальпинг – имхо перешел в состояние профессионального спорта: зарабатывают единицы из тысяч. Уже не техника, а искусство
  • HFT трейдинг – самые быстрые будут зарабатывать всегда, но сейчас это уже жесткая конкуренция высоких технологий. Входа в этот рынок «с нуля» имхо нет.
  • Неэффективности на опционном рынке – постепенно схлопываются. В ликвиде все сваливается в конкуренцию тех же HFT технологий. Неликвид – умирает совсем.
  • Инвестирование – не сверх-доходность, зато вечно!

Видео №2: Шляпа Каленковича и «Грека нельзя нейтралить в точке!». Блок вопросов и ответов по теме «Моя торговля опционами» (сам доклад был 21-го мая, но сил на вопросы тогда уже ни у кого не осталось)

И, наконец, рассказ-размышление о пассивных инвестициях.

 …Чем раньше регистрируетесь на 18 июня – тем меньший взнос! 🙂

Сергей спрашивает 20 декабря 2010 в 15:56

Добрый день! Хотелось задать такой вопрос. Какова методика и инструментарий хеджирования портфеля облигаций? Хотя бы в общих чертах.

Давайте сначала обратимся к инструментам хеджирования. К сожалению, инструменты хеджирования портфеля облигаций (процентных ставок) на срочном рынке FORTS пока (будем надеяться) находятся в зачаточном состоянии именно по причине несущественной ликвидности.

В настоящее время на FORTS торгуются ряд фьючерсов в разделе денежного рынка, а знакомиться с подробными спецификациями можно на сайте биржи в разделе FORTS: Инструменты хеджирования денежного рынка на FORTS.

Из фьючерсов, которые подходят в качестве инструмента хеджирования портфеля облигаций, на FORTS обращается фьючерс на ставку трехмесячного кредита MosPrime, в котором присутствует открытый интерес и фьючерс на среднюю ставку однодневного кредита MosPrime, который торгуется уже не так активно. В скором времени FORTS собирается запускать фьючерс на корзину ОФЗ.

Кстати, интересное наблюдение, фьючерс на ставку трехмесячного кредита MosPrime торгуется равно вплоть до девятимесячного срока экспирации.

Глобально причин отсутствия интереса в таких инструментах хеджирования несколько. Основные участники этого рынка на западе – банки и  рынок процентных фьючерсов и опционов там — второй по объемам после фондовых. У нас же есть несколько существенных проблем, которые блокируют развитие нашего рынка процентных фьючерсов:

1. Деление банков на «белых», так называемый первый круг, не совсем “белых”  — второй круг, и всех остальных. Деление это условное, однако оно имеет практические последствия: ставки для банков «не 1-го круга» отличаются (иногда существенно) от ставок «высшей лиги», что делает затруднительным очень важное – определить какая ставку рассматривать в качестве базового актива?

2. Депозитно-кредитная база большинства банков короткая и не превышает нескольких месяцев (то самое отсутствие «длинных денег»). Банки готовы нести риски на эти сроки, хеджирование им попросту не нужно.

3. В части использования ставок по гос.облигациям. Нет в достаточном количестве торгуемых и ликвидных инструментов госдолга на кратные сроки до 1 года, т.е. нет кривой доходности. А сроки до 12 месяцев для инструментов хеджирования являются самыми востребованными.

Ввиду отсутствия рынка процентных фьючерсов и опционов в РФ теоретизировать и пересказывать популярную литературу не хочется, поскольку ЗАО «ИК «Питер Траст» стремимся к максимальной практической направленности комментариев на сайте Опционы и опционные стратегии и ориентации на реальный опыт и реальные практические кейсы хеджирования реального бизнеса, с которыми мы вместе обязательно вас еще не раз познакомим.

Если остаются вопросы, касающиеся хеджирования, вы всегда можете оставить их в комментариях или обратиться напрямую в компанию ЗАО «ИК «Питер Траст»: Санкт-Петербург, ул. Малая Морская, д. 23, лит. А; Тел./факс: +7 (812) 336-65-86 или  Москва, Краснопресненская наб., д. 18, блок С; Тел./факс: +7 (495) 651-66-82

Очень давно хотел об этом написать, но все не хватало мне понимания как и зачем это нужно именно моему читателю. А сейчас понимаю — пишу как начало серии о торговых планах и создании фонда, путь не в классическом понимании…, а в виде доверительного управления.

Но обо всем по порядку, материала очень много.

Тем кто не слышал о том, что такое структурные депозиты или структурные продукты или даже структурные ноты — я рекомендую посетить сайт человека, кто разобрался и аккумулировал знания по этому предмету. Структурные продукты в России.

Но все же опишу основной принцип, дабы читатель понимал о чем я, не применяя глубокого анализа этой темы.

Допустим у вас есть миллион. Очень красивая сумма для того, чтобы задуматься о том, что не смотря на то, что хочется заработать — нужно прежде всего денежку сохранить.

Понятное дело, что во всякий форекс-фонд вы это не понесете, поостережетесь и на счет ПИФа. А банк дает очень низкие проценты.

Вы хотите вложить деньги, но вам нужны гарантии возврата вложенных средств. Это получается как бы ДУ без просадки. Невозможно? Но в реальности выход есть.

Допустим мы с вами договоримся так. Я рискую только 10% средств, а остальные деньги кладу под 11% годовых в банк. По окончании года в банке вы получаете назад свой миллион, а те 10%, изначально изъятые из вклада — идут на создание чрезвычайно агрессивных стратегий.

Риска вроде бы нет, а доходы по 10% капитала могут быть существенными.

Обычно делается так: приходит клиент и говорит — я верю в то, что золото вырастет в 2 раза. Но если этого не случится, то хочу вернуть назад все затраченные на это средства.

Такой основой может быть все, что угодно, Лукойл, Газпром, золото, нефть, доллар, евро, рубль. Основная часть вкладывается в облигации, а маленький остаток в опционы на заявленный актив.

В этом суть структурного продукта.

Что предлагаю я. Давайте еще раз посчитаем.

Берем 1 миллион рублей. Отделяем от него 70% и вкладываем это не в депозитный вклад в банке, а в корзину облигаций. Доходность по корзине облигаций может составлять 10-20% годовых, а на деле с активным управлением и выше (тем кто заинтересован могу предоставить справку по доходности одного из моих облигационных портфелей с начала года). Но для чистоты эксперимента примем такую доходность равной 15%.

Теперь, по итогам года облигационный портфель из 700 тыс рублей превратится в 805 тыс (+105 тыс.).

Оставшиеся средства вкладываем в торговлю на ФОРТС. 300 тыс рублей можно использовать со 100% просадкой, агрессивно покупая опционы без денег, вычисляя точки предполагаемого сильного роста. В этом случае, суммарная возможная просадка по счету может составить менее 20% по итогам года.

Можно пойти классическим путем, установить просадку в 40%, тогда при ее достижении общий результат будет составлять 985 тыс рублей или почти отсутствующая просадка.

Можно пойти по агрессивному пути, сделав просадку в 70%, но разделив ее по кварталам, тут уже как кому будет угодно.

На деле мы получаем очень консервативный подход по рискам, с приемлемой доходностью.

Кто торгует всем счетом в 1 млн. на ФОРТС понимают, что доходы могут быть очень высоки, но очень трудно мириться с такими крупными входами, а диверсифицироваться в нашем рынке пока не во что.

Если взять 200-300 тыс, то работать уже комфортнее. Тем более, если вы знаете, что риска нет даже если вы потеряете весь этот счет.

Теперь еще немного расчетов. С начала года аналогичный портфель на ФОРТС в моем управлении (5 месяцев) показал примерно 35% доходность, хотя я наделал огромное количество ошибок. Это получается чуть более 80% годовых, но я помню о цели в 100%, потому буду работать над дисциплиной.

Возьмем 80% от 300 тыс — это будет 540 тыс в итоге, и сложим с 805 тысячами из облигаций и получим 1345.

То есть доходность в районе 35% годовых легко получит даже такой лоботряс как я. Риск в моем случае близок к нулю.

Но можно же работать лучше? Можно работать агрессивнее? Это черновая идея моего будущего фонда, в который войдут еще спреды, что еще увеличит общую доходность.

Хотелось бы вашего участия в обсуждении и создании фонда 🙂

Делюсь чистым своим опытом. То как делал я, когда мне было жутко страшно, но торговать хотелось. Мне кажется, что залог здоровья новичка — это не огромные прибыли, а безубыток. В первый год главное — это выжить. А уж если получится прибыль, то будет вообще здорово. Люди покидают этот бизнес либо получив сразу крупный убыток, либо получив крутую прибыль, расслабившись и спустив все до последней копейки. Я попробую рассказать, как получить из рынка первую прибыль.

Читать →

Фьючерсы на корзину облигаций г. Москва .

Даже мини опрос хотелось бы сделать. Кто-нибудь ими торговал? Если да, то я бы хотел пообщаться на эту тему с такими людьми. Но думаю, что таковых наберется не много.

Я редко завожу все сделанные сделки в единую базу, но тем не менее делаю это уже около года и сразу месяца за 3, ибо хлопотное это дело, а результат вообщем-то непонятен. Но последнее время стал видеть то, что приносит мне большую часть дохода.

Долгое время я считал, что основной доход получаю от облигаций, но на поверку оказалось, что это не так.

Так вот, я обратил внимание на то, что довольно серьезный доход приносят фьючерсы на облигации, хотя это происходит медлено и незаметно.

Для начала нужно изучить спецификацию.

Конверсионные коэффициенты.

Теперь основные стратегии.

Стратегии читать обязательно. Я надеюсь, что найдется человек, котрый сумеет объяснить доходчиво про коэффициенты конверсии, зачем они и откуда берутся, но не суть. Примем как данность.

Примем как данность и то, что мы не станем использовать этот инструмент в качестве хеджа на портфель, состоящий из облигаций Москвы, ибо мы не хеджеры — а спекулянты, а спекулянты покупают риск, а не продают.

Вот теперь о том, почему я рассматриваю эту стратегию в качестве рыночно-нейтральной.

Горизонт — 3 месяца. Посылки — необходимо осознавать, что процентные ставки не вырастут катастрофически.

В нашем случае, я считаю, что инфляция в нашей стране будет снижаться, ФедРезерв США ставку снизит и в целом облигации будут расти в цене. Кто со мной — читайте дальше.

Вместо облигаций г.Москвы, которая считается самым настоящим 1-ым эшелоном — покупается фьючерс на нее.

Возьмем портфель из 1100 тыс. рублей.

По цене 110% от номинала мы могли бы купить 1000 облигаций и получали бы 10% доход на протяжении 3 месяцев это составило бы 25 000р.

Если принять цену фьючерса на 10 облигаций 500р (а это примерно так по гарантийному обеспечению, необходимому для покупки контракта), то купить на наш портфель мы могли бы 2200 фьючерсов, что составило бы позицию на 22000 облигаций. Так много конечно же не нужно, но вот плечо 1 к 5, почему бы и нет? Остановимся на 500 фьючерсов. Маржи — примерно 250 000, что всего-то четверть портфеля.

Хороший способ покупки процентной ставки? Мне кажется отличный способ диверсифицировать свой портфель! Добавить в него процентную ставку.

А вот теперь самое основное. Я не буду приводить примеры расчетов, но если вы обратите внимание на цены, то месяц назад я покупал MB10-9.07 по цене 11000, а сейчас цена составляет 11145. В начале торгов этим фьючерсом цена идет с дисконтом к цене облигации, а к концу обращения составляет цену облигации деленную на коэффициент конверсии — т.е. если цена на облигацию составит по Москва 39в. 110,5% по состоянию на исполнение фьючерса, то фьючерс будет стоить 11050/0,9874 = 11191. Если цена на облигацию будет расти еще выше, мы получаем дополнительный доход. Это обеспечивается возможностью арбитража, поскольку контракт поставочный. Если цена не бедет соответствовать этому значению — появится возможность купить облигации и осуществить поставку короткого фьючерсного контракта, или наоборот — купить фьючерсный контракт с целью поставки облигаций.

Расчет показал предполагаемый рост фьючерса на 191 рубль. помножим на 500 = 95500. Это с четверти портфеля с учетом того, что цена облигации неизменна! Впечатляет?

Теперь плохой случай — на сколько цена облигации должна упасть, чтобы мы получили убыток? 110* коэфф.конверсии = 108,61%

Какая же это будет доходность? и Что должно случиться, чтобы это произошло?

Я покупаю фьючерсные контракты на облигации г. Москвы на 10-20% всего портфеля, и несколько раз принимал поставку облигаций, поскольку выгоднее, например в марте купить фьючерсные контракты, чтобы в июне получить сами облигации на лето по выгодной цене, а капитал, который не блокируется при покупке фьючерсных контрактов использовать для чего-то еще.

Жалко только, что процент не начисляется 🙂 А то бы было вообще здорово!

Сложно изложить коротко все, что я знаю об этой стратегии, тем кому интересно — пишите, расскажу, покажу, приведу примеры и отвечу на все вопросы.