Егор Романюк: продажа недельных коллов США против базового актива (конспект)

Есть ли сегодня на рынке США стратегии и инструменты, где можно сделать приятную россиянину доходность? Рынок весьма эффективный, но беря на себя определенный риск, Егор Романюк, опционный трейдер с 11-летним опытом на рынках США, получает от  несложной стратегии покрытой продажи базового актива доходность 12-41% годовых. Цель – 1% за недельный цикл.

Смотреть презентацию (AllDerivatives Cafe, 10.09.2016)

Техника и выбор актива

Продаем недельные опционы колл на акции, индекс волатильности, нефть (DWTI, UWTI), RUSS, RUSL и др., против покупки базового актива. Стратегия рекомендуется для опционов с высокой на текущем рынке волатильностью 20-30.

Позиция открывается из трех элементов:

  1. Покупка 100 БА, допустим, по $100;
  2. Продажа недельных коллов на 1/3: 33 БА со страйком 100, то есть у денег, at the money;
  3. Продажа недельных коллов на 2/3, 67 БА со страйком 90, то есть в деньгах, in the money.

Большинство недельных опционов начинают действовать и истекают в пятницу – это день для открытия новой позиции и закрытия или роллирования предыдущей.

Если к экспирации актив вырастет выше цены покупки и покупатели опционов заберут 100% БА, то у нас на счету окажутся деньги от продажи БА 33*+67*$0,9=93,3 и премия за проданные опционы.
Если актив упадет до уровня между проданными страйками (в примере – от 90 до 100), то мы отдаем покупателю опциона 1/3 по 100, а 2/3 остаются в портфеле вместе с заработанной премией. Это оптимальный исход.
Если актив упадет ниже нижнего страйка, то он нам приносит нереализованный убыток, зато мы заработали премию от продажи коллов. А раз базовый актив находится в портфеле, мы можем продать следующую партию коллов со страйками пониже, 1/3 у-денег и 2/3 в деньгах.
Основная фишка и талант управляющего в этой стратегии – выбор актива. Нам нужен актив, у которого высокие шансы упасть, но не ниже второго страйка (в примере – хотя бы до 89). За чем следит Егор:
  • Высокие объемы сделок –  сигнал «покупать»,
  • Низкие объемы сделок – сигнал  «продавать»,
  • Признак перекупленности – снижение объемов сделок при росте цены
  • Актив рос 4 дня, по опыту, на 5-й или 6-й день упадет.

Максимальная боль (max pain)

На сайте maximum-pain.com можно посмотреть историческую и текущую Max Pain, торговые объемы и открытый интерес. Полезно, чтобы выбрать нижний страйк для продажи коллов на 2/3 БА (элемент 3).

Поясню, о чем речь. С теорией «максимальной боли» согласны далеко не все, но суть ее следующая. Большинство трейдеров, которые купили и держат опционные контракты до экспирации, потеряют деньги. А причина в том, что цена базового актива будет сдвигаться к цене «страйка максимальной боли» (maximum pain strike price) – то есть к цене, при которой максимальный объем опционов истечет у-денег без выгоды.

По статистике, около 60% опционов истекают вне денег, 30% у-денег (без выгоды) и 10% исполняются. Max pain – это страйк, где покупатели опционов потеряют больше всего денег, а продавцы опционов, соответственно, получат максимальную выгоду.

Портфель позиций

Егор Романюк одновременно держит в портфеле комбинации на 7-8 базовых активов, старается брать раскоррелированные (в уме держим, что в момент обвалов все коррелируется сильнее).

Размер капитала

Егор работает через счета в Interactive Brokers. Описанная стратегия возможна для любого размера капитала, начиная от минимальных $10’000, но лучше от $25’000. Почему?

Счет размером $10k — $25к в IB позволяет сделать три в сделки в неделю. При этом $2k «по закону» заморожены, а на остаток IB дает плечо овернайт х2. Под определение одной сделки, как объяснил Егор, подходит вся наша позиция БА+колл 1+колл 2, если она сбалансирована по количеству бумаг. Значит – можем собрать описанные комбинации 3 базовых актива, но сделать с ними при чрезвычайной ситуации ничего нельзя будет, только закрыть позиции.

Счет размером $25к — $110к вполне подходит, он позволяет не считать сделки, но для расчета задействованного капитала будет применяться стандартный способ Reg T

Владельцы счетов >$110k могут подать заявление на расчет капитала по правилам Portfolio Margin. При этом подходе требования для покрытых сбалансированных позиций часто будут ниже Reg T.

Комментарий

Комментирует частный трейдер Ромуэл Шаипов: Это достаточно разумная стратегия. Мы подобное делали, но только с путами: сначала продавали голые, затем после прихода акций (в случае, когда роллирование становится бессмысленным) продавали коллы против акций, т.е. делали то же, что и Егор. До поры до времени хорошо работает, а потом у тебя в портфеле начинают накапливаться акции во время сильного движения рынка. Ничего страшного, если ты это делаешь на акции, которые заранее отобрал и не против держать в портфеле. Я пару месяцев поработал — доходность низкая — для себя не имело смысла — прекратил.

Для нашей стратегии с путами акции и проданные колы — это как бы второй этап.

Роллирование проводится тогда, когда в деньги входят путы (это у нас так было), но тут нелинейная такая штука: рано роллируешь — низкая доходность, поздно роллируешь — накапливаются акции. Если БА уходит ниже 90 — роллирует вниз, на 89 и тд. Стресс-тестинг таков, что с 2009 никакой актив не ходил за неделю более чем на 6%, но вот что случится, если 2008 не очень поняла.

Немного смущает в утверждениях, что акции не падали более чем на 6% за неделю. За то недолгое время, когда я этим занимался из 6-7 эмитентов, которыми торговал 2-3 падали за неделю на 10% и более.
В принципе, для новичка подобная стратегия хорошо подойдет — не требуется постоянное внимание, риски очень ограничены, если отбираешь нормальные акции (например, эппл, майкрософт и тп). Можно даже ввести критерий в виде какого-нибудь простого индикатора — при локальной перепроданности продавать путы недельные, затем их роллировать с увеличением, а затем выходить в акции и продавать коллы (это все этапы в случае неудачного развития событий.
Меньше 25 к нельзя — тебе просто не дадут часто проводить сделки, зависнешь в момент, когда нужно делать преобразование.
На надежные акции дают очень большое плечо, просто посмотри (не знаю где, но есть информация), сколько по маржину на эппл, например. У меня AAPL при равной суммарной стоимости брала, по-моему, в десять раз меньше маржин, чем BPX.
Share this Post!

About the Author : master


Отправить

Ваш электронный адрес не будет опубликован.