Классическая формула Блэка-Шоулза предполагает одинаковую волатильность на всех страйках (и это существенно при выводе формулы), в реальности же страйки более удаленные от цены базового актива имеют более высокую волатильность, то есть мы имеем так называемую улыбку волатильности. Пусть наш рынок торгуется круглосуточно и с абсолютной ликвидностью: можно ли придумать арбитраж и “выпрямить” улыбку?

Андрей, а возможна ли ситуация, когда при покупке рынка выгоднее продавать опционный пут спрэд, нежели покупать колл спрэд?

Для начала давайте разберем обе позиции, используя синтетическую опционную позицию или паритет опционов пут и колл:

Колл Опцион – Пут Опцион = Базовый Актив;

Возьмем купленный спрэд из колл опционов и заменим колл опционы синтетическим пут опционом, используя формулу выше. В качестве страйков для примера мне захотелось использовать страйки 155000 и 160000, коротко обозначим их 155 и 160.

Последние несколько дней, наблюдая за снижением на фондовых рынках я наблюдал странную картину – курс евро к доллару находился в относительно стабильном состоянии, делая даже попытки к росту. Размышляя над этим, я пришел к выводу, что потребность в долларах при выходе из позиций в бумагах, номинированных в долларах будет стабильно высокой, а это значит, что пара удерживается только этим снижением на фондовых рынках и как только все наладится, доллар отыграет дайбоже весь тот негатив, который отыгрывал фондовый рынок совсем недавно.

Продолжаю формировать некий материал, скопившийся у меня о вертикальных опционных спрэдах… Думаю, что рано или поздно соберу все мысли о спрэдах в небольшую брошюру и назову ее “то, что вы всегда хотели знать об опционных спрэдах но не могли спросить…” ну или предложите свое, уникальное название.

Итак, как мы уже договорились в предыдущем обзоре, мы считаем, что опционный вертикальный спрэд, состоящий из двух разных опционов, будет всегда считаться целым, синтетическим опционом, который имеет свою дату экспирации, цену и особый профиль доходности.

Будет значительно проще, если вы представите, что два разных опционных контракта, составляющие спрэд, – это новый инструмент, экзотический опцион с определенными свойствами. Мы вычтем уплаченную премию из полученной и итоговая цена будет колебаться от нуля до разницы между страйками опционов или в плюс, или в минус.

По результатам расчетов мы получим продажу вертикального спрэда, если полученной премии больше, чем уплаченной и покупку – если мы заплатили больше, чем получили.

Вертикальный спрэд никогда не будет дороже, чем разница между страйками используемых опционов, что дает нам очень интересные свойства.