Покупка волатильности на примере валютного опциона
Как бы не была красива теория торговли волатильностью, на практике вмешиваются куча деталей. А ведь именно там и сидит дьявол. Теоретические моменты, которые крайне поверхностно я уже изложил в предыдущей статье торговля волатильностью: теория, приводят нас к следующему.
Мы желаем купить волатильность, в расчете на существенные колебания котировок, причем купить волатильность через как можно более длинные по срокам экспирации опционы.
Покупка волатильности – это простой купленный стреддл или стренгл, который создает нейтральную или нулевую экспозицию. То есть дельты опционов пут и колл должны быть одинаковые.
Обратимся к одной из самых волатильных валютных пар – это пара GBP/JPY или фунтойена. Для того, чтобы принять решения обратимся к реальным котировкам на текущий момент (спот 207,4).
Опционы с трехмесячной экспирацией “около денег”, экспирация 28 июля 2008 года со страйком 207,4 стоят:
- Опцион пут 6,84 (684 пункта);
- Опцион колл 4,36 (436 пунктов).
В дело как всегда вмешиваются свопы. Надеюсь не вызывает вопроса отчего цена пут опциона значительно выше, чем цена опциона колл?
Теперь обратимся к дельтам этих же самых опционов.
- Дельта опциона пут 55,0%;
- Дельта опциона колл 43,5%.
С любой стороны подстава. Чистый стреддл “около денег” будет сразу иметь -11,5% экспозицию и будет стоить аж 1120 пунктов. Не каждый такое себе может позволить, хотя маржа по такой позиции и будет отражать всего те самые 11,5% от торгуемого лота и еще чуток на всякий случай.
Внимание! Прежде чем что-то делать, ознакомьтесь внимательно с маржинальными требованиями для открытия такой позиции. Протестировать котировки, опционные цены и прочие условия вы сможете открыв демо-счет в SaxoBank!
Тут же вспоминаем что такое синтетика (пример для ФОРТС, но думаю понять принцип не трудно).
Синтетикой называют то, что любой базовый актив можно получить искусственно, если купить колл опцион на этот актив, и продать пут опцион. Страйк при этом не очень важен.
Трансформируем то что нам нужно в математический вид:
Покупка волатильности = колл опцион + пут опцион;
Базовый актив = колл опцион – пут опцион.
Выбираем для покупки колл опцион, из соображений того, что он дешевле, а пут опцион замещаем синтетическим пут опционом, который, как не трудно догадаться можно получить, купив колл опцион, и продав базовый актив. Подставляем в формулу покупки волатильности и получаем:
Покупка волатильности = колл опцион + колл опцион – базовый актив.
А вот теперь, после того, как вы познакомились с тем, как это все получается математически, просто для того, чтобы вы знали как применять на практике расчеты и синтетические замены в опционных стратегиях, я перейду к своему любимому стилю изложения.
Вернемся к тому опциону, который не содержит в себе лишнюю цену за свопы – дешевый (относительно) колл опцион, который имеет дельту 43,5%. Все, что нам нужно, это сделать позицию нейтральной, а следовательно продать 43,5% начального лота против этого опциона. Получится купленная волатильность. И не нужно никаких сложных формул и расчетов!
Если бы нам больше понравился пут опцион (имеем ввиду для будущей продажи волатильности), то его дельта 55%, а всем известно, что экспозиция опциона пут отрицательная, следовательно, для создания покупки волатильности через пут опцион нужно было бы купить 55% от текущего лота базового актива.
Если речь идет о 100000 лоте GBP/JPY, то в случае с купленным колл опционом нам нужно продать 43500 GBP/JPY, а в случае, если мы выбираем пут опцион – купить 55000 GBP/JPY.
Можно выбрать заранее красивые дельты, путем изменения страйка опционов. К примеру, можно взять 60% дельту, 45% или 50%. Вообще-то это роли уже не играет.
Небольшой вывод.
Во-первых, уходя от 2х опционов различных типов к одному – мы уменьшаем потери на спреде, а в опционах он значительно больше, чем на спот-рынке (для справки, сейчас на GBP/JPY опционе это целых 22 пункта!).
Во-вторых, у нас появляется выбор, что мы больше хотим видеть на счете – покупку GBP/JPY или продажу GBP/JPY, и в выбранном варианте использовать колл опцион или пут опцион.
Что будет происходить дальше? Дальше, в случае, если мы купили колл опцион, и пара пошла вверх, дельта опциона колл будет расти и нам потребуется до-продавать маленькими порциями GBP/JPY, доводя позицию до нейтральности, а если пара идет вниз – то выкупать GBP/JPY обратно, тем самым забирая прибыль.
Конец стратегии наступит тогда, когда опцион будет очень глубоко “в деньгах”, и против него продастся все 100% от начального лота базового актива.
Не следует так же забывать о свопах. При варианте с дешевым колл опционом мы получаем ежедневный убыток в виде свопов, в случае с пут опционом – ежедневную прибыль. Решать как лучше – вам, но стоит заметить, что разницы практически никакой.
Теперь остается самое главное – это страх и жадность! Стратегия создана, а вот где забирать полученную прибыль – это очень большой вопрос. Как работать с ре-хеджированием стратегии, как доводить ее до нейтральной, где и как и какие при этом будут нюансы – я расскажу позже, после того, как услышу вопросы и пожелания 
Похожие записи:
- Покупка опциона вместо базового актива EUR/USD fin.region73 Says: Андрей, прокоментруй пожалуйста сделку и расскажи как можно её было улучшить что ли, провёл по умолчанию, как в...
- Закрытие валютного опциона на EUR/USD. Перед выходом данных о ВВП США, в связи с резко выросшей волатильностью и, соответственно, ценой валютных опционов, предлагаю закрыть купленный...
- Опционы: Принципы ценообразования Хочу коснуться принципов ценообразования опциона, причем с позиции новичка, или человека, который не желает уж больно глубоко закапываться в математику...
- Валютный опцион вместо торговли на FOREX ч.2 Обязательно ознакомьтесь с началом статьи Валютный опцион вместо торговли на FOREX ч.1 Ожидалось что-то подобное, ну и оно произошло. Можно...
- Валютные опционы: торговля волатильностью – основы. Еще раз возвращаюсь к торговле волатильностью. Раз выпало такое время, когда в любую сторону торговать страшно, скоро май, да и...
У меня, как всегда, по самой стратегии вопросов нет, всё понятно, ждем продолжения. Однако не ясно, почему же в примере пут гораздо дороже колла. Судя по намекам в статье, подозреваю, что здесь замешаны те самые свопы, о которых мне, к сожалению, ничего не известно.
Так ли это?
Да, совершенно верно! можно принять это как данность, а можно разобраться последовательно откуда это получается. Начать рекомендую вообще с принципов работы рынка FOREX, свопов и откуда они берутся, ну и дальше все само собой станет понятным.
Привет,Андрей!
“При варианте с дешевым колл опционом мы получаем ежедневный убыток в виде свопов, в случае с пут опционом – ежедневную прибыль.”
Месячный пут и колл коло денег на 10000GBP/USD отличаются в цене на 44$(put218-cal174).Значит если я куплю пут,через месяц я потеряю все 218$,но получу прибыль в виде свопов 44$?
А в случае с колом я просто потеряю 174$?
И еще вопрос по демо у саксы:вчера закрыл позицию по споту,и у меня не было открытых позиций,а сегодня смотрю опять открыты ,причем одновременно разнонаправленные…
Спасибо.
По первому вопросу не вполне так. Опционы учитывают в своей стоимости свопы, но это лишь меняет их стоимость, но никак не отражается на ваших прибылях и убытках. При торговле волатильностью, кроме опционной позиции есть еще и обратная позиция на спот рынке. Соответственно ей и буду начисляться свопы. Если продан колл опцион, то будет покупка на спот рынке, и положительный своп на позицию на спот рынке (она меняется после рехеджирующих сделок, а потому сказать точно, сколько мы на этом заработаем – трудно), а вот если продан пут, то свопы на спот позицию будут играть против нас. Это имеет отношение не к опционам, а к базовому активу.
По второму вопросу.
Сакса делает лок позиций. На демо счете локи перекрываются не так часто, как на реале, на реале этот процесс делается на следующие сутки. До этого момента будет висеть 2 ордера – покупка и продажа.
По первому вопросу.Если я купил месячный коллGBP/USD 10000 по 170$,то сколько я потеряю через месяц,если он истечет без денег?Я думал,что я потеряю 170$+своп+спред.За месяц своп по длинной позиции=0,2*30=6$+12спред=18$.Значит максимум всего я потеряю 170+18=188?По второму вопросу:если я хочу закрыть позицию,я нажимаю крестик в отчете и получаю лок,который нужно будет закрыть на следующие сутки?Или позиция сразу закроется?
По первому вопросу, если вы купили колл за 170, то все, что вы потеряете – это 170 долларов!
Спред уже учтен в цене. Своп не имеет оношения к опционам, это чисто фишка спот-рынка.
На реальных счетах, закрытые ордера переклывают утром следующего дня, ничего дополнительно делать не нужно. А вот если есть желание держать лок и дальше, то я не знаю ответа на этот вопрос. Локи – зло
Андрей!!! Молодчина!!! ))
Такую тему нам задвинул!
Очень рад что есть люди которые действительно соображают! Жаль я не из тех… поэтому вопрос:
Не понимаю процесс экспозиции в случае продаже опциона? как хеджировать если я продал опцион call с дельтой 0.52 а он стал 0.3 или 0.7
Спасибо за комплимент.
Ну хеджировать можно вполне и 0,3 или 0,7. Все зависит от того, сколько экспозиции есть желание оставить, будет ли видение рынка таково, что позицию я делаю рыночно нейтральной, или полностью покрытой.
Все это нужно разбирать на конкретном примере.
К примеру если я продал пут 50000, у которого экспозиция в 30000, то его можно или полностью покрыть (продать спот 50000), или захеджировать в рыночно нейтральную позицию (30000). В первом случае мы получим общую экспозицию в 20000, а во втором – мы буем иметь ее нулевую, но на ограниченом ценовом интервале.
Все зависит от ваших ожиданий от рынка.
Андрей, помогите пожалуйста разобраться…
Помогите разобраться О_о
Я не могу уложить в голове, для чего делать дельта нейтральную позицию в случае покупки опциона? В таком случае же прибыль полученная с опциона (если он во время экспирации будет в деньгах)будет равносильна убытку от спот позиции при хеджировании… А премия уплаченая за этот опцион и будет результатом от операции, т.е. минус… При продаже опциона согласен, без хеджа не обойтись…как Вы правильно говорите ставить стоп, и стоп для стопа
Конечно в том, что я сказал выше рассматривается дельта равная 1 я понимаю что она будет изменяться, но к истечению она же все равно будет 1 или 0.
Fess, не вполне понимаю о чем вы говорите… Лучше как-то более подробно распишите условия задачи.
Хедж – это по сути противоположная сделка, и не важно куплен опцион или продан…
Андрей…я Вас понимаю..
)
Сейчас попробую более подробнее…
пара: gbp/usd
тек.цена: 1.7420 (из головы
дата: 13.10.08
————————————
Я выписал опцион put с датой экспирации 14.10.08 со страйком 1.7420 премия составила 0.0085 Дельта в данном случае будет равна 0.52 соответственно продаю на споте 52% у нас получается дельта-нейтральная позиция, на данный отрезок времени. Если цена начинает двигаться вниз, это будет приводить к росту дельты у опциона, тем самым мне придеться до-продавать на споте… Когда опцион истечет например цена 1.7220, то проще говоря у нас будет ситуация что я купил на споте по 1.7420 и продаю по 1.7220 т.е. убыток 0.0200, но мы получали премию 0.0085 поэтому всего -0.0115…Будет ли та прибыль, при постоянном доведении позиции до нейтральной соответствовать убытку?
Теперь вернёмся к моменту выписывания опциона… цена пошла вверх… дельта опциона падает нам придется откупать ту проданную часть. Но она же не упадет до нуля, правильно? т.е. у нас все равно будет какая-та часть на споте до момента экспирации, пусть и не значительная но будет? И рузьтатом будет являтся 0.0085 пунктов – остаток на споте… Вот здесь у меня гвозди… У меня еще есть примерный вопрос при покупке опциона, но я уж сейчас не буду
Жду с нетерпением от Вас ответа…
Нуу ничего же не мешает так же примерно вычислить прибыль от доведения позиции до нейтральной? На самом деле наверное минус все равно будет, или ничтожный плюс, проще посчитать.
Но принцип торговли волатильностью не в этом!!!
Принцип в том, что сперва она вниз пойдет, мы выкупим, а потом вверх, мы продадим, а потом еще раз, и так много много раз… мы фиксим прибыли, а опцион примерно стабилен.
Или спот стабилен – а волатильность растет и опционы дорожают…
Это при покупке волатильности.
а при продаже наоборот – мы фиксим убытки, не давая им разрастись, а получаем временной распад. Наша задача в первом случае фиксить прибыль реже (дельта растет в нужном нам направлении прои одностороннем движении цены), а во втором (продаже волатильности) фиксить чаще (оставляя маленькую дельту против нас, потенциально маленькие убытки). Чем чаще будем фиксить профиты, тем меньше получаем в итоге. Но зафиксить профит – значит не дать ему возможность “утечь” на волатильности.
Желательно сделать разбивку на сделках – увидите профиты пойдут на “пиле”, в случае покупки волатильности, и в случае продажи – если цены вытянутся в строчку.
под термином продажа и покупка волатильности мы понимаем не только численные значения подразумеваемой волатильности, но и движения цены внутри дня. Работают обе возможности.
Надеюсь я доступно объясняю?
Спасибо!!! Вообщем я пока все это дело…так сказать переварю…а там если что то не так будет, то знаю куда обратиться ))
А в целом я понял.
Андрей, а как Вы относитесь к горизонтальному спреду, Вы делали что нибудь потобное, например: Покупка call c датой больше чем продажа call, с одним страйком? Т.е. весь смысл на временной распад проданного опциона….
Или наоборот, покупка с меньшей датой, продажа с большей, с одним страйком…
Я отношусь хорошо. Каждой стратегии – свое время. В целом, нужно понимать зачем и когда делается горизонтальный спред. Ну и по классике правильно все же продавать опцион с ближней экспирацией, а пкупать с дальней. Нада наверное написать об этом по хорошему, может кто еще мыслей подкинет.
Добрый вечер!
Случайно наткнулся на ваш блог. Судя по дате публикации писать что-либо уже наверно поздно, но все же напишу))))
Материал очень понравился, изложено все очень хорошо и доступно, осталось только пара вопросов, все-таки не до конца понятно: в начале вы вроде как описывается straddle — как основной инструмент торговли волатильностью, а в конце предлагаете просто держать дельто-нейтральную позицию в call или put опционе? Почему все-таки не использовать straddle ведь он позволяет выигрывать несмотря на булишь или беришь маркет?
“Ну и по классике правильно все же продавать опцион с ближней экспирацией, а пкупать с дальней.”
Получается вроде убыток даже при экспирации. Ничего не напутано?
Ничего не напутано
Если рынок стоит, то ближний опцион испарится полностью, а дальний потеряет меньше стоимости ближнего. Это естественно верно только при нормальных волатильностях, когда нет перекосов, вызванных какими-то событиями, дивидендами в акциях и т.д. но на ФОРТС перекосов не бывает, поскольку пока опционы на фьючерсы.
Блин, я не умею читать графики, которые рисует калькулятор. Посмотрите, пожалуйста, что рисует option.ru по предложенному Вами варианту http://files.mail.ru/5ZXKTL На момент экспирации будет стопроцентный убыток более 8 000 пунктов.
С другой стороны Ваши слова подтверждает реальность, потому что я купил 3 дня назад обратную фигуру, т.е. купил Колл со страйком 140 000 с датой 17.10.11 и продал Колл с тем же стайком с датой 15.12.11 и терплю убытки ~ 5%, да и объяснения вроде логичные.
Тогда вопрос, что не так с графиком или что я не правильно интерпретирую в нем? У меня одно объяснение – график рисует нам прибыль на 15.12.11, не учитывая, что ближний Колл истекает через два дня. Если это так имеет ли смысл по истечении ближнего Кола покупать такой же Колл на ноябрь, ну а потом на декабрь? Или зафиксировать убытки и пойти дальше?