Разговоры о календарных опционных спрэдах
Думаю, что стоит более глубоко копнуть в сторону календарных спрэдов, однако и сейчас оставим в стороне тонкости управления позицией, поскольку в любом случае, какую бы вы не создали сложную опционную конструкцию – она состоит из кирпичиков – голых опционов пут и колл, проданных и купленных и вопрос оптимизации позиции требуется рассматривать для каждого случая из 4 отдельно, после чего управление ли календарным спрэдом или бабочкой будет сводиться к одной и той же задаче – работе с отдельным опционом.
В предыдущем примере 16 декабря, при открытии простого календарного спрэда делался расчет на рост волатильности и эта стратегия сравнивалась с бабочкой. Вместо этого волатильность серьезно снизилась и потеряла около 20%, что должно было очень негативно сказаться на календарном спрэде и показать очень хорошие результаты на бабочке.
Результаты стратегии бабочка действительно очень хороши, однако хочется рассмотреть почему не смотря на то, что календарный спрэд полностью должен был уйти под воду, он до сих пор показывает положительную доходность?
Действительно по сути безрисковая стратегия получается – я прав – заработал, не прав – не потерял, однако все это происходит только в случае, если понимаешь что управляет прибылью на вашем счете.
Итак, прямой календарный спрэд получился с положительной тетой и положительной вегой, причем вега в в два раза больше теты. Если волатильность снижается, то для компенсации убытков должны уйти несколько дней, кроме этого и цена при этом не должна существенно меняться, что вызывает дополнительные ограничения.
Как вы считаете, покупая календарный спрэд мы торгуем тетой и собираем временной распад? или мы покупаем чистую вегу, на случай резкого движения? Мне кажется это один из самых серьезных вопросов, которые должен задавать себе трейдер. В действительности волатильность растет очень резко, а снижается медленно, медленного снижения порой хватает, для того, чтобы тета покрыла потери, в любом случае волатильность редко падает резко и такой момент очень подходит для прямого календарного спрэда!
Если переиначить этот взгляд – прямой календарный спрэд хорош при низкой волатильности, после серьезного снижения волатильности в ожидании роста волатильности на неизменном ценовом уровне базового актива… а что все это значит? В действительности мы торгуем тетой, получая временной распад, в таком случае именно это является нашим бизнесом! В частном случае конешно можно заработать и на веге, но оставляю вам возможность помоделировать что будет при росте волатильности на 50% и снижении рынка на 20%. Результат боюсь вызовет у вас разочарование.
Если мы торгуем временной распад, тогда сразу возникает мысль, а верно ли то, что тета будет всегда в 2 раза меньше веги? В действительности, пик по тете будет наблюдаться ближе к времени экспирации, то есть нам важно открывать календарный спрэд незадолго до экспирации ближнего опциона, а не сразу же, как в предыдущем примере.
К сожалению, это еще не всё. Было бы слишком просто, если бы не было бы еще одного фактора – разницы между подразумеваемой волатильностью в ближней и дальней серии опционов. Поскольку сейчас, в ожидании долгих праздников трейдеры стараются продавать опционы – волатильность снижается, однако дальние сроки все еще несут в себе риски. Это привело к тому, что спрэд между волатильностями серий разъехался уже на 4% номинально или 10% относительно, то есть половину снижения волатильности уже удалось отбить только за счет этой разницы.
Значит ли это, что нужно открывать обратные спрэды? С моей точки зрения – нет, эта разница как раз учитывает то, что сожрёт временной распад за выходные, а вот подумать о покупке веги в дальней серии опционов смысл есть очевидный, поскольку давление со стороны продаж опционов уменьшает подразумеваемую волатильность и мартовской серии, что создает хорошие перспективы.
Итак, подведу итог. Если волатильность низка, если недавно прошло серьезное ее снижение – есть повод купить календарный спрэд. При этом нужно оценить сразу два дополнительных фактора:
- тету всей конструкции, достаточно ли близка дата экспирации ближнего опциона;
- спрэд по волатильности между сериями.
Если оба дополнительных условия складываются благоприятно, то вероятность убытков сводится к минимуму, а прибыль должна получиться минимум двухзначной!
Похожие записи:
- Собираем коллекцию опционных рекомендаций Ну вот, очередная рекомендация от компании Опцион (ИФК Опцион) – читаем тут. Алексей, Михаил спасибо за наводку. Эта рекомендация не...
- Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит довольно хорошо себя ощущаете в вопросе опционных стратегий. Я имею...
- О сложных опционных позициях На практике можно использовать не только правильные опционные комбинации типа спред календарный, вертикальный, стреддл, но и нестандартные комбинации. Они могут...
- Календарные спрэды, когда почему и зачем Дэн упоминал о том, что календарный спрэд позволяет иметь положительные тету и вегу, что позволяет зарабатывать одновременно и на росте...
- Спрэды из опционов Подразумеваемые волатильности большинства опционов на российские акции находятся на максимальных за долгое время уровнях. Подразумеваемая волатильность опционов на Лукойл в...
1.тету всей конструкции, достаточно ли близка дата экспирации ближнего опциона;
2.спрэд по волатильности между сериями.
Полностью согласен с выводами. И в последнее время считаю, что в любых случаях надо работать с прямыми календарями, либо не работать вообще. Т.к. обратный календарь требует сильного направленного движения и уменьшения волы – но разве это не взаимно исключающие факторы? Другой вопрос как работать с календарями когда возникают такие движения как в этом августе или сентябре? Увеличение волы не успевает компенсировать движ БА. Или вообще в это время не думать о календарях? Хотя Ден вроде на конфе говорил о том, что надо сдвигаться в сторону движения по календарю в минус и будет вам счастье. При этом сдвигаться в сторону движения в плюс не получается – конструкция разваливается.
Меня все же соблазнила в пятницу вечером раздвижка январь-март в 6% по волатильности и рискнул открыть обратный календарь на выходные.
+ RI135000BM2 х4020
- RI135000BO2 х9885
Сегодня утром спрэд сократился до 3%
Решил закрыть,т.к. тэта жрет профит, а будет ли движение и прибыль от дельты – не известно.
- RI135000BM2 х3525
+ RI135000BO2 х9120
Не густо, но все же профит
Для такого дохлого рынка считаю не плохо, плюс новый опыт. Это был мой первый обратный календарь.
Спред по волатильности считаю самым главным в календарях.
Можно только на нем и зарабатывать. В принципе прямой календарь это для меня более безопасный способ продажи волатильности на ближнем месяце, т.к. он менее чувствителен к движениею БА по сравнению с продажей стрэддлов и стрэнглов на одном месяце. Обратный календарь это покупка волатильности на ближнем месяце. Тэта получается меньше, чем в купленном стрэддле, но и потенциальная прибыль тоже меньше. Плюс более узкий диапазон убытка на экспирацию, если ждем движения.
Тут самое главное открываться как можно ближе к экстремумам спрэда по волатильности между сериями.
профита негусто – ТК ГО космос…
а вот представте, что биржа все-же рационально подойдет к вопросу, и будет брать ГО столько сколь во всем мире – тоесть в 4 раза меньше, чем сейчас…
а это уже совсем другая доходность.
deen-ua, а ты собираешься забивать весь счет под завязку?
Вообще считать доходность на использованное ГО на мой взгляд неправильно. Правильнее считать “доходность на миллион”: для каждого миллиона выбрать количество конструкций, которое планируется на него положить.
MAD, вопрос не правильно поставлен.
Как я собираюсь забивать счет – это мои тараканы. а то что мои деньги резервируются просто так – мне не нравится.
Если так тяжело понять максимальный риск, то приведу пример.
Покупаеш 135 колл продаешь 140 колл с одной датой экспирации.И вот на эту конструкцию у тебя берут ГO 10000 пп. Вот ты начинаешь говорить, мол ребята, да тут максмальный риск равен разнице между страйками плюс/минус дебит/кредит по модулю, то есть даже 5000 потерь не будет. Почему вы 10 тыс берете?
И тут язвительный Ден, с кучей смайлов говорит – епт, MAD, ты че на все депо решил зайти?
Набирал набирал – стерлось куда-то.
Поэтому покороче попробую:
допустим 135кол стоит 5000, 140кол стоит 3000
спред соответственно 2000
На счете 20000. Теоретически должно поместится 10штук.
На практике раздельное формирование сделает это невозможным. Аналогично с расформированием.
а как это относится в вопросу про ГО на календарях?
Раздельное формирование не даст забить весь счет – это раз.
А возможность раздельного расформирование не позволяет держать ГО после формирования – это два.
По сути Головин тебе говорил тогда об этом – если брокер знает тебя и твою задумку, то он может выделить под нее ГО дополнительно. Тут решать надо через брокера, т.к. в общем случае я понимаю, почему ГО выше, чем максимальный риск по графику. В реале максимальный риск при раздельном формировании не равен риску по графику
“Раздельное формирование не даст забить весь счет – это раз”
“речь не идет о загрузке на 10%,20%,50%, 150% на депозит.” Это ты уже сам придумал.
MAD Вот ты сам ввел понятие “весь счет”, сам же его за уши прикрутил, и сам же его раскритиковал, показав, что это не возможно.
Еще, раз – для тех кто в танке
Речь идет о том, что ГО несоизмеримо больше чем МАКСИМАЛЬНЫЙ возможный риск. Думаю тему про “раздельное формирование” на этом закроем. Ты ударился в частности..
Например этот эффект не только календарей касается.
Вот захочу я купить пут ретио спред (с шапкой внизу), чтобы сократить риски по дельте вниз на какую нибуть кострукцию, а фигушки…
И какой здесь к чертям риск “при раздельном формировании”…
У меня была конструкция, например короткий пут… я хочу его на праздники не выкумая, уровнять дельту с помошью ретио..
Да много вариантов. не надо цеплятся конкретно к календарю.. это лишь частность. Смотрим на проблему шире.. ведь маневрирование с различными месяцами – думаю даже, ты, не совсем хорошо знаешь, какие там эффекты бывают. Вот я уже тройку лет исследую этот вопрос, и могу четко сказать что все еще обнаруживаются ньюансики.. тут еще пахать не перепахать.
И вот как ты себе представляешь, через Скока времени Головин меня пошлет? тут ведь каждую позу ему просматривать надо, а оно ему надо?
Тут затычки в виде “индивидуальности” не прокатят.
Тут нужно комплексное решение…
вот
Я с тобой согласен, что за уши притянуто весь счет. Я лишь про то по сути, что ты весь акцент делаешь на ГО, а я бы поговорил лучше о стратегии – для меня например она спорна – есть и получше (наверное)
А я рыших люлю ))
Не нравится не ешь, есть дагонли, двойные дагонали, вертикали одного месяца против вертикали другого месяца, да много чего, и на всю эту братию, распространяется эта болезнь…
Дело не конкретно в стратегии, дело в методологии…
Вот так FORTS и варится на одномесяных опционах.. и народ ниче другого не знает..
Т.е. по сути говоря ты считаешь, что низкая ликвидность на опционах связана с тем, что некорректное ГО?
Мне кажется, основная причина совершенно в другом…
На мой взгляд она = отсутствие живого (хеджерского) интереса. Вот и получается, что торговцы волой борятся друг с другом. У каждого крупного деска есть свои несколько клиентов – покупателей и продавцов. И полученный в итоге дисбаланс они выводят на ФОРТС.
Без приходов на рынок крупных хеджеров опционный рынок не оживет. Но вместе с тем – их прихода будет достаточно
По сути, я считаю, что некорректное ГО, не способсвует увеличению лиевидности на дальних сериях. Мало того, оно носит вредительный характер. Однако это совсем не означает, что некорректное ГО ябляется источником всех бед. Есть совокупность факторов, в том числе и те, что ты перечислил.
И еще, немного лирики, мир не черно-белый, есть куча оттенков серого, сезеленого, синего…
Я все же говорю про сайз
Поэтому возможно и черно-бело получилось )
Виктор, спрэд по волатильности далеко не самое важное в календарных спрэдах. Да и сейчас аномальные спрэды ввиду нового года, после чего они станут стабильными и пока вы дождетесь изменения спрэда вас будет топить временной распад и не дай бог еще и вега. Проблем у обратного календарного спрэда очень много и он должен открываться только там, где это обосновано, в том числе учитывая потенциал по спрэду на волатильности. Думаю не стоит судить о стратегии по одной немного прибыльной сделке, а стоит посмотреть на проблему что могло бы быть…
А обратный календарь – это покупка ближнего и продажа дальнего? А выложите, пожалуйста, кто-нибудь картинку экспозиции, как этот зверь выглядит? (Нету у меня ПО правильного)
Выглядит как прямой, только вверх ногами.
Если есть Квик, то там встроенный разработчик стратегий строит календари.
Не, у меня отсталый альфа-директ. Спасибо.
Встроенный разработчик стратегий есть только в Квике Открытия
Профита не густо из-за тэты все же. Если бы я поймал это движение спрэда волатильности внутри дня или за сутки было бы лучше гораздо. Но если удастся прогнуть биржу на уменьшение ГО по календарям, то будет здорово конечно!
Мне на НОК-3 четко сказали – учет не корректный – обращайся к брокеру..
Так как знаю, что данный ресурс просматриввают и представители биржи, то внесу некоторую осведомленность, как это происходит на западных площадках.
У брокера есть несколько методик подсчета маржи:
1) кешь
2) Т-маржин
3) Портфолио маржин
4) span
….
и я вправе сам принять методологию (с некоторыми оговорками)
и это прираготива брокера, у него своя система рискменеджмента..
Думаю бирже, пора уже рубануть брокеров от такой халявы как пересчет каждого клиента брокера, и трансляции ему же в квик, а ограничится учетом только брокера, а брокер там уж сам выруливает..
вот тогда и появится конкуренция..
типа тут брокер так считает, а там – этак…
пора уже, а то так и будет – как Дронин отписался – песочница в квартальном фьючерсе…
кстати, был бы у брокера своя метода подсчета риска – сбой, невний который, никого не коснулся бы…
Брокеру никто не мешает использовать свою методу оценки рисков клиентов, просто ни одному брокеру нет нужды это делать, только если в индивидуальном порядке подкрутить коэффициент го в квике. Биржа считает ГО по расчетной фирме, но внутри расчетной фирмы есть полюбому сальдирование положительных рисков которое брокер успешно использует но уже не в пользу клиентов а исключительно в свою. Наша биржа насколько знаю только приветствует снижение ГО брокером для клиентов и некоторые брокеры используют пониженное ГО как конкурентное преимущество. Мне кажется в большинстве брокерам неинтересны опционные трейдеры как клиенты поскольку комиссии генерят по сравнению со скальперами немного, требуют квалифицированного риск менеджмента, да и кол-во профессионально торгующих опционных трейдеров крайне ограниченно.
Вопрос упирается в комиссии. Пока мы не будем платить огромные комиссии, мы брокеру с этим зоопарком в песочнице будем неинтересны. Нужно понимать за что ты платишь и почему, нужен новый брокер, тот, кто сделает как-то иначе, не так как сейчас. Или прозрение кого-то из текущих, во что я верю уже несколько слабее.
Ден, по ходу, биржа учла твои пожелания. Открыл календарь, ГО заблокировали ровно на разницу страйков )
Ничего такого не заметил..
При максимальном риске в 20 грн, ГО берут 80 ((
Ну скорее всего последнее сообщение про то что опционные трейдеры не интересны не совсем справедливо, т.к. опционные трейдеры генерят большую комиссию. Частота рехеджирующих сделок при достаточных лимитах очень значительна и брокеры заинтересованы в таких клиентах. Другое дело, что сейчас очень модным стал алготрейдинг и первые места в ЛЧИ завораживают всех и брокеров в том числе, но количество таких участников ограничено и скорее всего, что команд или отдельных трейдеров способных написать алгоритмы которые будут долгое время генерировать такие прибыли и соответственно такую комиссию вряд ли много больше чем опционных трейдеров. Но если дальше предположить такой векторе развития участников рынка(один сплошной алготрейдинг именно в направлении скалперских операций), то на рынок еще не скоро придут крупные игроки (об отсутствии которых сетовали и брокеры и биржа на НОК3). Поэтому мне кажется, что именно на опционных трейдеров должны делать свой упор брокеры, а не на скальперов, которые если так дальше пойдет будут друг у друга деньги отнимать, сокращая свои доходы и соответственно каждый раз при сокращении своих доходов все больше будут обращать свой взгляд на иностранные рынки, как сейчас и происходит.
Очень рад если ошибаюсь и моя оценка интереса брокеров к опционным трейдерам несправедлива. Конечно скальпинг выгрызает ликвидность настоящего спреда и крупным игрокам кормить скальперов совсем не интересно. Опционные трейдеры в отсутствии ликвидности и крупных игроков, вектора биржи на алготрейдинг, повышении комиссии, непрозрачным и не всегда корректным расчетом ГО, платой за превышение планки транзакций тоже все чаще смотрят на западные площадки и часть уже ушло.
Ден,народ варится там,где есть ликвидность. Влез в Сбер, потерял за 10 дней 10% депозита. Просто не мог выйти смешным объемом в 200 котрактов.
Сейчас ликвидность только в январских Ри.
ну тут главное не напутать, что есть причина, а что есть следствие…
Не стоит лезть туда, откуда нельзя вылезти или нужно строить стратегии “до экспирации”. Опыт зато хороший получен в условиях, приближенных к боевым.
Да уж )
Ага. Курица или яйцо. Биржа говорит идите в стаканы,создавайте ликсидность. Трейдеры не идут т.к. нет ликвидности.
Винят биржу.
выходные – на нашем ФОРТС всего один дополнительный выходной 2 января 2012г. – вот тебе и ВЫХОДНЫЕ )))
интересно с 3 по 9 января как на нашем рынке будут идти торги??? так же вяло, как сейчас???
Думаю, что торги будут проходить даже еще более вяло, чем сейчас. Будем отрабатывать движения Америки и Европы гепами и с близкими к нулю объемами.
Ага, и так до конца года… ))
Тем неменее сегодня – 2% с лишним.
Андрей вопрос не по теме ни знаю где можно оставить. в паре AUD\JPY приличный своп как ты смотришь продажу например колов и покупку на споте ауди….. основная идея заработать на споте при положительном свопе ауди против йены…. Как это можно реализовать и вопще возможно? очень интересно твое мнения услышать!
Свопы заложены в цене опционов. При больших свопах цена путов и коллов одного страйка различается очень сильно, то есть обычно нет никаких дополнительных возможностей для заработка.
вопрос не по теме, но очень хочется разобраться:
как посчитать ГО по опционной конструкции?
у меня 8 путов лонг и 68 путов шорт, квик считает ГО 388 тыс. руб., а на сайте опшин.ру 450 тыс пунктов или примерно 279 тыс. руб хотя позиция по всем опционам суммарно составляет 140 тыс п. = 87 тыс. руб., т.е. если смотреть по квику с меня ГО берут в 3,5 раза больше чем открытые позиции по опционам.
Заранее спасибо за ответ
68 шорт путов, из них 8 покрыто. То есть риск неограничен по 60 контрактам
Вобщем мы тут все пишли к выводу, что нужно доверить бирже посчитать ГО 
То, что говорит биржа – есть правда в последней инстанции. На сколько мне известно, на optionru используется библиотека для расчета ГО от биржи, следовательно исправленному верить!
спасибо за ответ, только если риск неограничен, почему биржа не берет весь депо в обеспечение? )))))) Скромничают? или акция под Новый год?
)
Ыыыы, да, но я знаю почему… есть 2 варианта, или депо маленькое слишком или просто за счет того, что они работают в новогодние каникулы! А вообще я бы ваще нафиг запретил все позиции через НГ, сегодня отклирились, рассчитались и бухать со спокойной совестью и нервами
А так будет все время думаться, а что там, а как там 
вроде как опцион.ру кажет ГО не в пунктах, а в рублях
Андрей я не понял ! так в паре AUD\JPY в премию проданных опционов колл будут закладывать отрицательный своп по йене?
еще вопрос есть: можно каким-либо образом выставить стоп заявку, как например при работе с фьючем? ведь “риск неограничен”, а сидеть возле компа до окончания работы конструкции? кто как из этой ситуации выходит?
дельтахеджирование.
в данном конкретном случае, при моей конструкции, дельтахеджирование лучше не делать, а просто закрыть позицию и открыть ее заново 3го января, это будет равнозначно дельтохеджированию…
Андрей Крупенич: 30.12.2011 в 12:13
“…. А вообще я бы ваще нафиг запретил все позиции через НГ, сегодня отклирились, рассчитались и бухать со спокойной совестью и нервами А так будет все время думаться, а что там, а как там ”
Зачем мне позицию закрывать? 3 дня будем отдыхать – у меня за это время тета добавится и чтоб ее перекрыть нужен геп 5 тыс п. против моей позиции + еще 10 тыс я уже насобирал, т.ч. риск считаю вполне приемлимым – 15 тыс. п. до бу
Тета уже накапает сегодня, а за выхи она уже не накапает
Ну или не столько ее накапает, сколько хотелось бы.
Сейчас нужно покупать через выходные, риска серьезного распада нет, а вот риск серьезного движения – есть. Допустим, пова взлетает на 5-10 п с первым днем торгов и геп 5000. стоило оно того? Думаю, что нет
Ситуацию не все понимают, временной распад завязан еще и на волатильность, а продажи опционов перед выходными и праздниками уменьшают эту волатильность. Понедельник же открывается ее ростом и вроде бы тета была, но ее уже нет. Так что подумайте хорошенько.
все-таки конструкция не только выдержала, но и попросила ее рехеджировать. А вообще да, интересный вопрос – сделать конструкцию устойчивой к новогодним потрясениям))))
Вот оказывается почему с меня стали брать меньшее ГО (календарные спреды строго по математике))
http://www.itinvest.ru/services/garant-obespechenie/
Хотя представители родной Ай Ти на конференции замечены не были, пожелания были услышаны )
Если кому еще интересно. Встречался с рисковиками брокера. Будут доводить удерживаемое ГО до 50% от биржевой(уменьшать вполовину) Попросил,чтобы элементарные вещи-типа ГО по календарям-переносили через ночь. Пока, льготное ГО только внутри дня.
Еще есть одна проблема. Если цена резко пойдет вниз, то волатильность ближнего опциона резко вырастет, а дальнего не успеет. Так как ближний у нас короткий, то это для нас плохо и вместо ожидаемого улучшения позиции, мы получим подтопление нашей шапки. Наверное для этого нужно брать серии опционов подальше друг от друга, чтобы вега дальнего успевала компенсировать вегу ближнюю.