Опционы: с каким страйком покупать?
Я прочитал несколько книг про опционы, и многие книги по нескольку раз… Но только сейчас стал замечать скрытую в них мудрость, которую при первом прочтении пропускал мимо глаз. Отчего авторы не делают на этом акцент? Я сделаю.
Возьмем простой пример. Вы видите рост на рынке. Вы хотите купить колл опцион. Теперь встает вопрос, а какой опцион купить? С каким страйком? Допустим, я предлагаю вам несколько вариантов, пусть примером будет валютный опцион на eur/usd. Пусть текущая котировка 1,4800. Ваша цель по рынку 1,5000, то есть ровно 2 фигуры.
Пусть на выбор будут 3 варианта опционов.
- Колл опцион со страйком 1,48, то есть “около денег” стоимостью 150 пунктов или 1500 долларов;
- Колл опцион со страйком 1,50, то есть “без денег” стоимостью 70 пунктов или 700 долларов;
- Колл опцион со страйком 1,46, то есть сильно “в деньгах” стоимостью 275 пунктов или 2750 долларов.
Задайте себе этот вопрос, как бы вы поступили в этом случае? Какой опцион купили бы? Мне кажется, что большинство выбрало бы самый дешевый. А принцип очень простой – вы рискуете всего 70-ю пунктами, и это немного, если опцион так и истечет бесполезным. Может быть купить опцион “около денег” – тоже хорошая идея, скажете вы…
А теперь небольшой анализ, так что же мы получаем в каждом из предложенных мною случаев? Допустим цель достигнута 1,5000, но опцион истекает именно сегодня, когда цель достигнута. Примем так же, что опцион не будет иметь временной стоимости т.к. будет исполнен.
- Опцион “около денег” принесет прибыль 2 фигуры, 200 пунктов, минус заплаченные за опцион 150 пунктов. Итого получается прибыль в 50 пунктов или 500 долларов.
- Опцион “без денег” прибыли не принесет, мы лишь потеряем его стоимость в 70 пунктов или получим убыток в 700 долларов (заметьте, хотя цель достигнута)
- Опцион “в деньгах” принесет нам прибыль в 4 фигуры, 400 пунктов, минус 275 за него уплаченных. Общая прибыль 125 пунктов или 1250 долларов.
- Ну и просто купленная позиция по eur/usd принесла бы 2 фигуры прибыли или 2000 в рассматриваемом мной объеме позиции.
После таких раскладок обычно люди больше не изучают опционы. Просто забывают и все. Зачем так сильно ограничивать свою прибыль? Но тем, кто все же хочет продолжить, я хочу заметить, что этот пример утрированный, который дан лишь для оценки покупаемого опциона. Так мы торговать точно не станем 
Теперь перейдем к тому, почему так получилось. Вспомним про временную стоимость. Теперь вычислим ее для каждого случая.
- Временная стоимость этого опциона 150 пунктов. То есть он целиком состоит из временной стоимости, которая тает каждый день.
- Этот опцион содержит 70 пунктов временной стоимости, что, конечно же, меньше.
- Ну и наш фаворит – 275 п против того, что он на 200 пунктов “в деньгах”, то есть 75 пунктов временной стоимости.
Опционы “без денег” и “в деньгах” имеют значительно меньше временной стоимости. И к покупке предпочтительней выходит?
Теперь еще сказка про серого волчка. Ведь нам не обязательно ждать, когда опцион истечет полностью, если вы видите, что рынок полностью ушел против вас. Допустим вы имели позицию по опциону “в деньгах” и рынок сильно пошел против вас. В рассматриваемом мною примере – на 200 пунктов вниз и мы имеем цену евродоллара в 1,46. Что теперь? Этот опцион стал “около денег”.
Стоимость опциона “около денег”, как в изначальном примере, составляет 150 пунктов, и этот опцион целиком состоит из временной стоимости. То есть падение спот рынка на 200 пунктов привело к тому, что опцион полностью потерял свою внутреннюю стоимость и приобрёл 75 временной стоимости (раньше опцион имел только 75 пунктов временной стоимости, а теперь полностью состоит из нее). Таким образом, наличие опционной позиции обеспечило уменьшение убытка от падения спот-рынка, причём убыток уменьшился ровно на сумму приобретённой временной стоимости. А если к тому же возросла волатильность и все опционы стали немного дороже, то это даст там дополнительное преимущество.
Получается, что плюсы опциона в сокращении убытков, но, к сожалению, за счет прибыли. Но тут, как говорится, либо лукошко, либо дудочка.
Еще раз вернитесь в начало и задайте себе вопрос, а какой опцион купили бы вы? “в деньгах”, “без денег” или “около денег”. Если теперь вы ответите “в деньгах”, то я буду считать, что не зря все это писал.
Тут же черкну пару строк и о размере открываемой позиции. Допустим, вы хотите купить 100000 единиц базовой валюты. Опцион почему-то покупают тоже на 100000. Хотя риск по опционам меньше, так почему бы не купить больше?
О том сколько покупать расскажет нам “дельта” и “экспозиция” опционов. Более подробно можно прочитать тут.
Хотелось бы так же заметить, что сейчас я писал о непокрытой опционной позиции – покупке колл опциона. Эти же выкладки верны и для покупки пут опциона. Для сложных опционных стратегий быть может будет нужно покупать и опционы “около денег”, и опционы “без денег”, но об этом позже, сейчас важно научиться оперировать простыми позициями.
Похожие записи:
- Опционы: цена и экспозиция Если говорить о том, как образуется премия опциона, то можно реально утонуть в цифрах и буквах. Математическая модель ценообразования опциона...
- Опционы: Принципы ценообразования Хочу коснуться принципов ценообразования опциона, причем с позиции новичка, или человека, который не желает уж больно глубоко закапываться в математику...
- Опционы творят чудеса Опционы просто творят чудеса. Я во многом не согласен с теми, кто говорит, что торговля опционами – это игра в...
- Опционы: Колар или ошейник. По многочисленным просьбам трудящихся еще раз и более детально попробую разобрать опционную стратегию “колар” или по-русски “ошейник”, ну и опишу...
- Торговля опционами: Практика на ФОРТС ч.3 Торговля опционами: практика на ФОРТС вторая часть. Наверное кому-то интересно, так чем же оно все закончилось Рассказываю. Все до банальности...
Игорюха, ну во-первых, если внимательно посмотреть, то 70п. была временная стоимость у опциона со страйком на 200п “без денег”, то есть у опциона со страйком 1,50 при котировке пары 1,48.
Ну и спот упал на 200, а опцион подешевел лишь на 150. Это демонстрирует немного иную модель понимания ценеобразования опционов, чем привычая модель Б-Ш, где все идет через греков. Но я еще разовью эту тему.
Блин, Сам еще и ошибку допустил когда вопрос писал ))
Спасибо, Андрей!
Вроде понял то, что было не понятно…
Андрей, добрый день! Сечас читаю вашу статью т.к. сам думаю над этим вопросом, не могли бы для полноты картины написать сколько будет стоить колл 1.50, если цена пошла против нас до 1.46 (как в вашем примере) и сколько будет стоить колл 1.46 если цена пошла в нашу сторону на те же 2 фигуры (но срок не истек конечно, анаголично вашему примеру). Спасибо.
Art, я немного запутался. Что вы имеете ввиду? В статье как раз примеры с 2умя фигурами. Опционы 2 фигуры “без денег” 70п, опционы 2 фигуры “в деньгах” 275п.
Надеюсь я правильно понимаю вопрос?
Андрей, видимо плохо сформулировал, в вашем последнем примере цена идет против нас (вниз до 1.46), тогда опцион колл 1.46 будет на деньгах и будет стоить 150 пунктов, опцион колл 1.48 будет вне денег и будет стоить 70 пунктов, опцион колл 1.50 будет “сильно” вне денег, но ведь он что-то будет стоить?
Если этот пример изменить и поднять цену на 2 пункта до 1.50, то опцион колл 1.50 будет на деньгах и его стоимость 150п, колл 1.48 в деньгах и его стоимость 275п., колл 1.46 “сильно” в деньгах и его стоимость?
Это просто для полной картины, извините если глупость спрашиваю.
В первой части вопроса можно предположить, что временная стоимость у опциона все же будет, думаю 40 п. Примерно естественно.
В во второй части вопроса, опцион “в деньгах” сильно, будет стоить примерно те же 40 п на временную стоимость + внутренняя стоимость, а внутренняя стоимость будет как раз столько пунктов, на сколько он “в деньгах”, то есть 440, если я правильно ухватил картинку
Андрей, спасибо, тогда такой вариант: пусть у нас есть 2750 долл (275 пунктов), цена базового актива 1.48 (все как в примере) и мы думаем как инвестировать эту сумму. Давайте выберем две крайних возможности, купить опцион в деньгах на всю сумму или купить скажем 3 опциона без денег на сумму 70*3=210, остальные 65 п. оставим на счете. Теперь если цена резко ушла вниз до 1.46, то в первом случае имеем стоимость позиции 150п, во втором случае 40*3+65=185п.(!), если же цена резко выросла до 1.50, то в первом случае имеем стоимость 440п, во втором случае 150*3+65=515 (!), т.е. в обоих направлениях результат инвестиций части денег в опционы вне денег лучше. Если использовать 2 опциона вне денег, то в случае падения мы имеем еще меньше потерь (ст-ть позиции падает до 215п.), в случае роста выйгрыш составляет 435п. – пракчтически столько же, сколько и по опциону в деньгах (440). Получается за счет рычага мне выгоднее приобрести несколько опционов вне денег (конечно не на все деньги, а только на часть)? Или я чего-то не учел в расчетах?
Заранее спасибо за разъяснения.
ЗЫ еще заметил, что ликвидность выше и спреды ниже именно на опционах вне денег и на деньгах, опционы в деньгах уже сложнее продать/купить.
Проблема только одна, что если резко не вырастет… А будет месить воду в ступе туда сюда в окрестностях 1-2 фигур. Тогда опционы “без денег” просто истекут бесполезными, и задолго до экспирации потеряют большую часть стоимости.
Чем дальше опционы “без денег”, тем меньше вероятность того, что сделка будет удачной, но и больше шанс крупного выйгрыша.
Нет ничего зазорного в покупке опционов “без денег”, можно отталкиваться от “дельты”, 2 опциона с дельтой 0,2 – это все равно что 1 опцион с дельтой 0,4.
Но в таких расчетах следует помнить о том, что дельта меняется при движении цены, причем нелинейно, и не забывать про “тету”.
Ликвидность и спреды на валютных опционах не имеют значения. Опционы внебиржевые и в целом условия равные как для опционов “в деньгах”, так и для опционов “без денег”.
Заметил интересный момент , сравнил премии при покупке путов , на следующие пары AUD / USD и GBP / USD лот 0,1 . Оказалось , что разница существенная . Например , опцион пут 30 марта по со страйками (текущими спот – соответвеннно 0,65 и 1,4265 ) стоят 167 и 347 пунктов .Интересно ,почему такая большая разница. И есть ли какая то тут идея , ведь все ранво цена 1 го пункта при движении спота равна 1 доллару .
Волатильность пар разная, и, следовательно, премия.
Временная стоимость опциона “около денег” самая большая – 150п, так почему же мы выбираем опцион “в деньгах”?
Чтобы получить временную стоимость… Если купим с временной стоимостью 150, то при росте и при снижении она уменьшится.
Ну да, не обратил сразу внимания на: “Примем так же, что опцион не будет иметь временной стоимости т.к. будет исполнен.” Ну все равно пример какой-то слишком частный, а вывод делается общий – не правильно это, мне кажется.
Так акцент в том что: “Если вы планируете дожидаться экспирации, то надежнее покупать опцион в деньгах”, – правильно? Если так, то это даже не интересно
Это пример частный, и вывод частный… Это один из вариантов того, что может быть и то, о чем нужно помнить и думать… На каждый случай – своя стратегия, на каждый риск-профиль тоже.
В одном случае два трейдера могут решить сделать противоположные вещи. Нет панацеи, нет точной рекомендации. Если правила, следуя которым не накосячишь сильно. Одно из них – не покупайте сильно “без денег”, это вредно для здоровья.