Календарные спрэды, когда почему и зачем
Дэн поднял на конференции хорошую тему про календарные спрэды, однако дело до конца не довели, потому предлагаю продолжать доводить его до конца. Мне показалось, что на конференции звучало то, что не важно, а то что важно так и не прозвучало.
Вопрос о ГО считаю полностью раскрытым, кто-то, биржа или брокеры должны снизить ГО ровно до максимального уровня потерь по стратегии, а лучше сделать его еще меньше, причем поскольку в России ГО находится в ведомстве биржи, мне кажется вопрос должен быть адресован им. Если через какое-то время о проблеме забудут я попробую эскалировать ее еще раз, однако для простого трейдера ГО не должно нести решающего значения. Важно же зачем мы должны пробовать создавать календарные спрэды и когда это уместно.
Дэн упоминал о том, что календарный спрэд позволяет иметь положительные тету и вегу, что позволяет зарабатывать одновременно и на росте волатильности и на временном распаде, поскольку рост волатильности возможен скорее на снижении, нежели на росте, то очевидным состоянием, когда покупка календарного спрэда является адекватной стратегией – ожидание снижения с ростом волатильности, причем очевидно, что ключевое слово тут ожидание, а не снижение, хотя при профессиональной подготовке и резкое снижение, не смотря на очевидные риски сможет принести неплохую прибыль.
Прежде чем перейти к сравнению бабочки и календарного спрэда, сделаю акцент на самом важном – как в древнерусской пословице – “в умелых руках и голый пут – балалайка!”
При создании календарного спрэда самое важное – это управление, к стратегиям создал и забыл календарный спрэд не относится и это нужно отчетливо понимать.
Не думаю, что нужно быть очень мудрым человеком, чтобы заметить, что профили прибыли и убытков на календарном спрэде очень напоминают бабочку. Для того, чтобы вы самостоятельно поразмышляли что же вам больше подходит я привожу сразу два профиля доходности, открытых в пятницу, 16 декабря примерно в одно время на одном контракте.
Итак, очевидно то, что при меньшем ГО заработать на бабочке можно больше, но условием для заработка должен быть полный флэт в диапазоне 125/145, однако даже этого будет мало, лучше всего, чтобы цена осталась неизменной, а все опционы умышленно были взяты ближайшей январской серии. При положительной тете вега все же серьезно играет против нас.
Календарный спрэд дает возможность заработать не только в случае, когда цена остается неизменной, но и на росте волатильности, однако приведенные картинки этого не иллюстрируют, однако и это не самое главное. Самое главное, почему трейдер использует календарный спрэд – это возможности управления позицией, которые даже в самом неблагоприятном варианте развития событий оставляют за трейдером неплохие шансы.
Чтобы извлечь максимальную выгоду нужно хорошо понимать роллирование, основы торговли волатильностью и некоторые техники, например то, что вам в большинстве случаев не требуется ждать до экспирации ближней серии, чтобы внести некоторые модификации.
Итак, обобщу все вышесказанное.
Вы зарабатываете на тете, но вега дает вам шанс отбить убыток в случае роста волатильности то есть снижения – это значит, что в случае роста вы будете испытывать большие проблемы.
Если вы не хотите зарабатывать на веге – ваша стратегия обратный спрэд.
Направление предполагаемого движения рынка должно быть в сторону, которая уменьшает стоимость проданного опциона – это открывает возможности для управления, то есть рассчитывая на падение лучше продать колл опцион, в случае реализации этого сценария у вас появится возможность работать так же, как при работе с волатильностью – роллировать проданные опционы с уменьшением их количества и взять банк на отскоке совершенно без риска.
Я думаю, что стоит написать еще о входе и выходе из календарного спрэда, где следует раскрыть уже мелкие детали. Надеюсь, что у вас есть что добавить?
Похожие записи:
- Вертикальные опционные спрэды Будет значительно проще, если вы представите, что два разных опционных контракта, составляющие спрэд, - это новый инструмент, экзотический опцион с...
- Опционный календарный спрэд Если вы у меня на сайте не первый день, значит довольно хорошо себя ощущаете в вопросе опционных стратегий. Я имею...
- Спрэды из опционов Подразумеваемые волатильности большинства опционов на российские акции находятся на максимальных за долгое время уровнях. Подразумеваемая волатильность опционов на Лукойл в...
- Покупка или продажа спрэда Андрей, а возможна ли ситуация, когда при покупке рынка выгоднее продавать опционный пут спрэд, нежели покупать колл спрэд? Для начала...
- Опционы: календарные спреды (часть 1) Опционы, опционные стратегии. Думаю, что лучше развивать мысль частями, поскольку собираться с мыслями на что-то глобальное можно очень долго. Начну...
Спасибо за отличную статью!
А можно использовать обе статегии вместе?? В смысле строим бабочку и по центральному страйку навешиваем еще и календарь?
Еще хотелось бы побольше узнать про роллирование и вообще особенности управления этим зверем, особенно в экстремальный ситуациях
есть отл фишка: нужно следить за стоимостью (спредом по воле на АТМ страйках) календаря и открывать на минимумах цен, пример атм календарь на сипи стоит 10-15 долл за месяц до экспирации короткого ! ну и делать выводы когда его открывать длинным, а когда коротким!!
еще один помощьник в этом отслеживание графика спреда VIX-VXV
Павел, а как это можно отследить в ТОСе к примеру?
Спасибо!
Как я и говорил на НОК, засветив стратегию, Ден убил ее )) Были спреды до 10%, сейчас, даже чуть отрицательные(декабрь ниже)
Молчание – золото.
Ждите – будут. Он не убил ее – мы же не видим увеличения объемов при увеличении спрэда по волатильности. Просто сейчас так карта легла…
Все нормально – стратегия работала и будет работать, её не возможно убить ))) В опционах она уже заложена – потому что волатильности нет, её придумали чтобы теория о ценообразовании опционов на чем-то стояла! По сути подразумевая волатильность – что это??? и как соотносится с исторической волатильность? это всё чистые эмоции людей – а люди не изменятся никогда!!! работайте на опционах! удачи!!!
Поддерживаю, да и к тому же я так понимаю толком мало кто понял что там Дэн засветил… Торгуйте опционами
Да пошутил я ) Просто, такое совпадение у меня уже не один раз. Сказал и стратегия временно перестает работать. Потом-все возварщается.
И верно Андрей, процентов 90 не поняли Дена.И это тоже хорошо )
А на самом деле дело в неразвитости нашего рынка, усугубляющееся на текущий момент слиянием бирж, а соответственно отсутствием конкуренции и как следствие – снижение ликвидности. Мда… Лично у меня в ближайших планах изучение и выход на зарубежные рынки. Не патриотично скажите Вы… Но к сожалению на нашем биржевом рынке слишком малоликвидно, особенно для тех, кто использует одновременно несколько серий. Был бы благодарен Андрею, либо другим публичным опционщикам за серию статей обо всех нюансах выхода на зарубежные рынки начиная скажем от выбора брокера и налогообложения, заканчивая нюансами торговли.
Николай, а по моему все нормально у нас. И достаточно ликвидно, если вы не валютный мультимиллионер конешно. Но в таком случае Америкак как место для диверсификации скорее, а не полное бегство. Еще раз подчеркну – вектор очень хороший по развитию, а если не мы с вами, тогда кто же?
Январь уже неплохо расторговался. Даже на вечерки пятный в 150 -160 колла нормальные обороты были.
Но март-пока слабоват.
С волатильность на календарных спредах не все так просто. Формально да вега положительна и при росте волатильности мы должны зарабатывать. Вопрос какой волатильности. Ведь их две. Одну купили другую продали. По своему опыту торговли могу сказать одно. Открытие такого спреда я старался делать именно на всплесках волатильности. Волатильности ближних опционов. Она для меня основная. И по ней считается RTSVX.
Ситуацию когда волатильность дальних опционов росла бы быстрее чем волатильность ближних я на нашем рынке пока не наблюдал. Если кто-то встречла такое – интересно будет узнать когда и при каких обстоятельствах.
Если я открывал такой спред слишком рано и волатильность продолжала расти, то у меня были бумажные убытки.
Получается, что утверждение о возможности заработать на росте волатильности весьма сомнительно. Мало того. Рост волатильности обычно является следствием значительных движений БА, что для данной стратегии не есть хорошо. Тут придется думать больше о роллировании, а не о прибыли
Если хочется заработать на веге, то можно поэкспериментировать и продать коротких опционов в 3-4 раза меньше чем куплено длинных, а дельту выровнять в ноль фьючом. Получится огромная вега и сравнительно небольшая отрицательная тета. Гораздо меньше, чем при покупке обычного стредла. Вот тут рост волатильности и значительные движения БА должны дать хороший профит, а время будет не так губительно. Сам пока на реале не пробовал, но картинки выглядят заманчиво
В приведенном примере у купленного опциона IV больше чем у проданного. Я бы в такой ситуации подумал об открытии обратного спреда.
Да, соглашусь что в четверг или в пятницу, да еще на таком рынке бэкспрэд выглядит адекватнее, однако это был пример-сравнение с бабочкой. Но по факту да, бабочка в плюсе, календарный спрэд в минусе, что и требовалось доказать.
Что касается приведенного примера с большой вегой, можно купить вегу через фьючерс на нее
Одно очевидно, календарные спрэды для истинных опционных шахматистов, как жаль, что у нас не 100% ликвидность, тогда это было бы похоже на покер.
Нет, спасибо. У фьючерса своя жизнь, у опционов своя
ДА, кстати… спрэд по волатильности января и марта продолжает разъезжаться. Причина – праздники. Желающих продать январь очень много, это давит вниз и на март. Не смотря на то, что волатильность проданного опциона ниже, она стала еще ниже, что вкупе с тетой вытащило календарник даже с учетом того, что волатильность упала.
Вообщем да, но 21 и 22 декабря можно было открыть такой же спред с лучшим соотношением волатильностей.
Здраствуйте Андрей. Если можна то прокоментируйте это предложение “Вы зарабатываете на тете, но вега дает вам шанс отбить убыток в случае роста волатильности то есть снижения – это значит, что в случае роста вы будете испытывать большие проблемы” Очень хотелось увидеть ещё статьи про календарные спрэды и реальные примеры с разбором ситуаций с управлением. Спасибо
они засекречены)
это не правда, я открыт как никогда
замыкаясь в своих тараканах делаешь только хуже, я думаю чтоит больше писать о том, что беспокоит. Думаю о формате публикации сделок – мне кажется это интересно, особенно если ко мне присоединятся еще желающие поразмышлять вслух.
Не понимаю что тут не понятно… в случае роста нас будет бить вега и отбирать убыток, полученный от временного распада. В случае роста волатильности или если волатильность не изменна – мы берем чистую тету. Тут много говорилось о разниче между волатильностью ближнего и дальнего контракта, однако эта важность, на мой взгляд серьезно преувеличена, мне кажется, что направление в движении волатильности будет влиять на всю конструкцию мощнее, однако я на неделе приведу серию примеров, которые докажут мое сомнение или меня опровергнут.
Что же до примеров, думаю вы их получите в нужном количестве в самое ближайшее время. Возможно придется брать примеры из TOS
Спасибо за объяснение
Направление предполагаемого движения рынка должно быть в сторону, которая уменьшает стоимость проданного опциона – это открывает возможности для управления, то есть рассчитывая на падение лучше продать колл опцион, в случае реализации этого сценария у вас появится возможность работать так же, как при работе с волатильностью – роллировать проданные опционы с уменьшением их количества и взять банк на отскоке совершенно без риска.
Андрей, а можно пояснить вот этот обзац?
Роллировать опцион “без денег” проще, чем опцион “в деньгах”, только и всего…
Андрей, неужели ждете роста – продали то Пут?
Это всего лишь пример, я не жду ни роста, ни снижения – иначе бы все же строил какие-то направленные стратегии вместо того, чтобы забирать тету. К тому же длинные праздники заставляют задуматься.
Т.е. могли продать и Колл? Это монипинисуально? В статье Вы с этим не согласны.
Кстати, о чем длинные праздники заставляют задуматься?
И еще, кстати, где-то слышал, что торговля в праздники продолжится.
Можно продать и колл опцион, но тогда и купить нужно тоже колл
Разница есть, но минимальная, особенно если учесть, что заранее мы все равно не знаем, снизится ли оно или вырастет. Тут можно отталкиваться от того, что растем медленно а падаем быстро или наоборот – растем быстро падаем медленно – у кого какие вкусы вообщем. Дело совершенно не в том, через колл опционы оно создано или через пут опционы. Важно то, как вы будете себя вести при этом.
И вообще кто и как Вас отговорил – я прочитал всю историю , все было как нельзя лучше. Плюньте тому в лицо… Тем более Ваш рынок – медвежий.
Кстати, я трачу столько усилий, чтобы избавить себя от этого клейма. Рынок мой весь, и медвежий и бычий
Как-то глупо ограничивать себя чем-то одним, это как раз то, что было последние 2 года и с чем я активно борюсь 
А все-таки растем почему-то. Если в ближайшие дни падать не начнем даже не знаю – путов накупил. По-моему все уже давно ждут 1200.
а мне кажется, зависли на 1400 – “рынок” ждет, пока все не удостоверятся в движении вверх и не распродадут по дешевке накупленные ранее путы. Тогда и полетим в район 120… как в известной поговорке, про то, что рынок обязательно будет там, где ожидалось, но тогда, когда уже никому не надо будет))) Это я по опыту валютного рынка смотрю, может на фондовых не так…
Но судя по изменению соотношения коллов/путов за последнее время от 1,2/1 до 2/1 толпа перенастроилась вверх, нагрузившись коллами и сбросив путы. Скоро что-то будет наверное..
В этом плане календарники интересны: никто ведь не запрещает построить два спреда одновременно: и на коллах и на путах, и работать с тем, на чьей стороне движение
Честно говоря, торговля последних дней больше напоминает тягание кота за хвост. Не торговля, а мучение и издевательство. А бабочки и календари продавать страшно перед праздниками, обязательно будет гэп и кто знает какой силы.
А 1400 – это идея предновогднего ралли, или последний выдох господина ПЖ. Как пиндосы отгуляют, буду ждать быков у 1200.
Поддерживаю, думаю шансов выхода вверх мало, но в лотерею играть не охота. Лучше пережить НГ без позиций, рынок далеко не убежит
Развивается все, как я и хотел – рванули сегодня.
Блин, почему я раньше опционами не торговал за две экспирации плюс сегодня 22% от депо, уже зафиксированные… И еще потенциал…
Андрей, Вы раньше делали прогнозы на следующий год, в этот раз сподвигнитесь? Все равно направление это важно.
Например, я считаю, что будем падать до конца года, потом начнем расти до 15 января, потом серьезно падать. Расти будем потому что все вышли в кэш перед новы годом, а следовательно после будут закупаться. Ну а падать будем по фундаментальным причинам – в америке апож, в европе апож в квадрате. Одно сомнение – это нефть, она почему то растет, а для нас это хорошо.
В прошлом году меня отговорили делать прогнозы на следующий, вернее этот 2011 год. Я нарушил традицию и сейчас уже не вижу повода не нарушить ее еще раз. У меня в голове есть только одна мысль – полный и беспрецедентный крах всей финансовой системы, причем это будет касаться всех. Мы погрязнем в пучине жуткого кризиса, которого не было в истории еще никогда и не будет никакого фундамента, чтобы оттолкнуться.
Все это произойдет по какой-то причине в конце 2012 года и думать о чем-то другом нет абсолютно никакого смысла.
Если сценарий не реализуется, то настанет пора начать жить, а пока смысла делать что-то фундаментальное, долгосрочное, перспективное – я не вижу.
Как вам мой прогноз?
Прогноз совпадает с моим, только еще более аппокалипсичен
2012 – медвежий?
Проблема одна – чем больше людей думают об одном и том же, тем меньше вероятность, что это произойдет. Слишком часто начали говорит об аппокалипсе на РБК
Был такой старый анекдот про хиппи, которые встали под вывеской “нам все похер!” Ну и т.д.
плохо тем, кто легко поддается влиянию извне.
Идея в том, что я не особенно ориентируюсь на то, что о рынке думают остальные. Мне наплевать один я или в толпе. Это мое мнение и я за него горой
Андрей, Вы как всегда оказались правы и даже с дельта нейтральной стратегией через все выходные сняли кассу
Будете продавать февральскую ногу? На каком страйке? Мартовскую длинную будете роллировать?
После того, как остается один голый опцион нет смысла держать стратегию, которую ты не хотел. Я все закрыл, в этом случае мне не хочется тянуть половину календаря дальше.
Почему половину? Вы можете продать февральский. Продавать два месячных всегда выгоднее чем продавать один трехмесячный, а тем более двухмесячный (если они были бы). Мне кажется это одно из достоинств календаря, что можно продавать дважды, покупая единожды.
Не верю, что календарь сейчас хорошая идея. Мне кажется сейчас нужно думать о чем-то другом…
Согласен. Сам уже в балалайках, в смысле с голыми путами. Тем не менее Ден говорил, что ни разу не ловил лося на календарях, как это у него интересно получается. Виртуоз.
Давайте попросим den_ua выложить или написать пару статей на тему календарных спердов?
неа… нема часу, та бажання )
правильно. свою карму отработал, дальше сами. итак сделал больше всех в популяризации календариков. Кстати, С Новым Годом!
Самое главное Андрей в статье отметил – возможности управления такой календарной стратегией, вот в этом есть где покопаться ).
Несмотря на кажущуюся простоту календарный спред далеко не прост.
Сергей, а мне кажется даже кажущейся простоты тут нет. Если даже профиль и тот сложно построить, ГО посчитать а управлять вообще черти знает как, то я бы сказал, что календарные спрэды – это сложная стратегия, она дает массу поводов проверить все ли в порядке у трейдера с головой. Вернее у опционного стратега.
Ничего сложного в принципе нет – глаза боятся – руки делают. Главное в расчетах ничего не забыть. Для ГО есть библиотека, если руками сложно…
Андрей, вот именно. Календарный спред для тех кто успешно научился управлять основными стратегиями на моносерии и не в расчетах ) а на практике в нынешних непростых рыночных условиях. В расчетах ничего сложного – просто сценариев для календарного спреда надо рассмотреть на порядок больше и не забыть что будет с ГО в день экспирации месячных опционов ))
Календарь-развивает мозги,однозначно )
В статье вот написано, что календарь похож на бабочку, по мне так больше похож он на стреддл. Столь продвинутого программного обеспечения, как у автора, не имею, к сожалению, подскажите, что там на краях – все таки бабочка или стреддл?
бабочка
крылышками…
Извиняюсь, у меня сегодня ДР
лучше поздно, чем никогда – поздравляем!!!
Присоединяюсь к поздравлениям!
Господа, спасибо
насчет роллирования: получается, что роллировать мы можем только проданный опцион при снижении его цены, т.е. если строим спред на путах – то при уходе цены БА вверх от центрального страйка откупаем проданный опцион (ближний по сроку экспирации) и продаем новый той же серии, но со страйком АТМ и, как вариант, в меньшем объеме, так? А на коллах наоборот, роллируем на падении рынка..
Тогда получается, что при сильном продолжительном движении произойдет расползание спреда и проще его закрыть с прибылью и построить новый, чем сводить потом расползшиеся ноги (фактически такое роллирование превращает календарник в диагональный спред). Или я чего-то не понял?
Через какое-то время однонаправленного движения получится так, что останется один купленный опцион и мы будем сидеть на точке максимального убытка, но не более того, что предполагался изначально. В такой ситуации можно или выходить полностью, или достраивать один дальний опцион до чего-то еще, например до спрэда, ГО будет же близко к нулю, так что никто не запрещает строить новые стратегии.
а еще можно торговать ближним по сроку проданным опционом, используя купленный дальний как покрытие. Я еще не все секреты выдал?)))
А кто как закрывает календарные спреды?
Ждать экспирации ближних опционов или при достижении цели, например: бумажная прибль достигла 5% в месяц, тогда закрываем?
Олег – по – разному – в зависимости от цели и позиции. Цель может быть тета и / или спред по волатильности. Также целью может служить план в % – ах на обеспечение за период. Закрытие можно производить перед экспирацией ближней серии, либо после. Если после – то лучше, чтобы поза была как из колов так и из путов – чтобы не перекосило. На самом деле очень много вариантов…
представляю разговор двух опционщиков:
- ты чем занимаешься?
- бабочками торгую
- здорово, а я вот календариками…
С Новым Годом Всех !
Вопрос возник по графику прибылей/убытков календарника: например цена базы 100, продан ближний колл 100 за 8, куплен дальний колл 100 за 12, что будет при цене базы 200 ? Короткий колл принесет убыток в размере 100-8=92, а длиный колл только по внутренней стоимости будет уже 100, т.е. прибыль как минимум будет уже больше 8!
Или я что-то не понимаю ?
и Вам того же (в смысле, с Новым годом)))
если смотреть на дату экспирации ближнего опциона, то у ближнего останется только убыток в 92 пункта при дельте, равной единице, а вот с дальним немного сложнее – дельта-то у него не единичная, хоть к ней и близка. А какова будет временная стоимость дальнего опциона, будет определяться волатильностью (которая может и упасть на таком движении вверх) и оставшимся сроком жизни длинного колла. И в итоге при закрытии позиции выйдет так, что общий результат уйдет в ноль или в минус, если не роллировать позицию.
Кстати, при движении в обратную сторону результат тоже интересный)))
и это ещё без учёта снижения ликвидности и, соответственно, потерь при продаже дальних опционов глубоко в деньгах или без денег… В общем, не всё так просто, как кажется..
Но я только начинающий опционщик – может старшие и более опытные товарищи подскажут?
все намного проще…
при цене 200 – оба будут одержать только внутреннию стоимость.
следовательно убыток будет равен – дебиту (12-8=4), тоесть четырем..
перемудрили)))) действительно, всё просто
но главное, что результат у нас получился одинаковый, а объяснения каждый придумывает в меру своей замороченности))))
92 убытка на коротких опц. будет получено в момент экспирации, а длин. дальние опц. в любом случае не будут стоить ниже внутренней стоимости, т.е 100 (иначе арбитраж), и вол. влияет только на времен.стоимость, т.е. на то, что больше 100. Дельта показывает скорость измен. цены опц. и на истекшие опц. уже не влияет. Поправте, если что не так понимаю ?
я пока не поправляльщик, а размышляльщик)))
думаю, Вам надо собрать позицию любой проге для анализа опционов, хоть в ОА, хоть на сайте option.ru, хоть ещё в чём… на день экспирации ближнего опциона получится галочка, такая же, как и на рисунке Андрея в начале поста, т.е максимальная прибыль будет при неподвижной цене БА, но при сильных движениях убытки по дельте превышают прибыль по тетте. А ещё есть риск вега, которая может пойти как в плюс нам, так и в минус…
Так что при движениях, особенно длительных, без управления позицией не обойтись.
Слышал от многих опционщиков один совет, настолько же простой, насколько и полезный: хочешь разобраться, как работает опцион – купи и посмотри, как будет меняться его стоимость с течением времени и движений рынка… (можно делать это и на бумаге, а не в реале). То же самое можно делать и с позицией, глядя на поведение портфеля в реальных или смоделированных условиях. Практика – критерий истины, дольше теоретизировать будем, чем забить ручками в опционный аналитик и проверить, а потом уже искать объяснения полученному результату…
Хе, график у меня в экселе такой же получается, и понимаю что собака во временной стоимости порылась, но все равно представить себе не могу почему так получается…
ну потому что на момент экспирации ближнего опциона стоимость дальнего состоит из внутренней стоимости, которая не 100, а меньше, например, 82 – из-за дельты, которая меньше единицы, а временная стоимость маленькая, потому что глубоко в деньгах, например, 6. Вот и получается, что в сумме 88, т.е вроде всё круто, а в сумме убыток на 4 попугая)))
to BVladimir:
А как ты настраиваешь эксель? Все ни как не могу настроить. может скинешь мне на мыло?
заранее благодарен
Могу и скинуть и открыто выложить- файл с макросами, если кому интересно…
да. очень интересно. моя почта:
stam.zevel@gmail.com
открыто выложи, если не трудно – у меня нет такой штуки на экселе, а была бы очень кстати…
А как собственно выложить то и где ?
на любом файлообменнике, например http://files.mail.ru/ , яндекс-файлы, dropbox.com
а здесь ссылочку разместить на скачивание
В связи с тем, что этот разговор имеет мало отношения к календарикам, Андрею Крупеничу, наверное, стоит переместить его в раздел “ПО для анализа опционов” или как-то так
на вечное хранение)))
А еще лучше, если конечно Андрей Крупенич не против, переслать файл ему, а он разместит на сайте…
Так точно получится “на вечное хранение”
Ссылка
http://files.mail.ru/886013
спасибо, буду использовать))