Экзотические опционы
Пришла идея добавить немного экзотики в наши классические рассуждения, классические по тому, что мы обсуждаем стратегии, базирующиеся на классических биржевых опционах. Однако помимо классики, есть еще и экзотика, очень большой и разнообразный класс внебиржевых опционов. Внебиржевых, потому что эмитируются они не биржами, а крупными инвестиционными банками и компаниями. Хотя для их обращения уже созданы площадки, которые позиционируют себя как биржи. Примером может служить европейская площадка SCOACH, на которой в настоящее время торгуются десятки тысяч разнообразных инструментов. Среди них фьючерсы, сертификаты, опционы, и конечно же экзотические опционы. Все они охватывают очень большой класс активов от акций до сырьевых товаров.
В статье «Опционные комбинации на нефти» автор убедительно доказывал, что нефть продолжит торговаться в канале, ограниченном уровнями 60 и 90 долларов за баррель. Если взглянуть на недельный график, то этот канал отчетливо виден, и его можно использовать для торговли. Любой трейдер, владеющий опционными технологиями может самостоятельно построить стратегию на этой идее. Это может быть стренгл, кондор, различные спрэды или просто голые опционы, все зависит от предпочтений трейдера и его отношения к риску.
Для широкой публики, не владеющей этими технологиями, но тоже желающей получить свой бонус от двигающейся в коридоре нефти, ведущие инвестиционные банки придумали множество инструментов. Это различные производные от базового фьючерса на нефть, в том числе и экзотические опционы. Одним из лидеров экзотической торговли в Европе является французский банк Societe Generale, видимо незабываемо колониальное прошлое, тянет на экзотику.
Те, кто немного знаком с электроникой, хорошо представляют себе, что такое триггер. На выходе этого устройства, либо есть напряжение (1) либо его нет (0), а переключение этого состояния осуществляется входными сигналами. Так и в экзотическом (иногда называют цифровым) опционе, на момент экспирации, стоимость либо 0 либо 1. 0 или 1 это конечно условно, он стоит или полную сумму или не стоит ничего. Полная стоимость опциона известна заранее, это, как правило, 10 или 100 единиц, в случае с Societe Generale это 10 или 100 евро. В течение своей жизни 10 евровый опцион может стоить любую сумму, от нуля до десяти, но на выходе (последний день обращения) или все или ничего, промежуточных результатов нет. Купить или продать его конечно можно в любой день, по текущей стоимости.
Как же работает такой опцион, как рассчитывается его стоимость? У экзотических опционов этой группы нет страйков, у них есть барьеры (переключающие сигналы). На этих барьерах и строятся все условия, в зависимости от исполнения которых наш опцион будет стоить либо ноль, либо свою полную стоимость.
Условия могут быть различными, цена пробила барьер, цена не дошла и не коснулась барьера, цена оставалась между двумя барьерами и не коснулась их, цена вышла из коридора между барьерами и так далее. Но коли сегодня мы говорим о нефти, которая двигается в диапазоне, то возьмем для примера Double Lock-Out (англ), Inline (нем) опцион. На приведенном рисунке он назван Lasso. Сухая формулировка из проспекта эмиссии звучит примерно так:
Владелец опциона получит после окончания срока действия определенную сумму (10 eur), если в течении срока жизни опциона, цена не выйдет за границы определенного диапазона. Если цена коснется одной из границ заданного диапазона, или выйдет за его пределы, то опцион истечет ничего не стоящим.
Возьмем для примера Double Lock-Out опционы, на всеми нами любимую нефть, в их основе лежит фьючерс на сорт Brent. В таблице приведены параметры и цены октябрьских опционов. Если цена останется между границами, то владелец получит 10 евро за опцион. Как видно, цены сильно отличаются друг от друга, в зависимости от ширины диапазона и расстояния до ближайшей границы.
|
актив
|
текущая цена актива |
нижняя граница диапазона |
верхняя граница диапазона |
последний торговый день |
текущая цена опциона |
доходность % годовых |
|
Brent Future |
76,27 |
50 |
100 |
08.10.2010 |
9,48 |
16 |
|
Brent Future |
76,27 |
50 |
90 |
08.10.2010 |
8,70 |
71 |
|
Brent Future |
76,27 |
50 |
85 |
08.10.2010 |
6,81 |
416 |
|
Brent Future |
76,27 |
60 |
85 |
08.10.2010 |
4,04 |
970 |
|
Brent Future |
76,27 |
60 |
90 |
08.10.2010 |
7,47 |
240 |
|
Brent Future |
76,27 |
55 |
95 |
08.10.2010 |
8,96 |
49 |
В последней колонке указана доходность годовых, видимо банк считает это весомым аргументом в пользу такого инструмента. Действительно, если цена не выйдет из диапазона 60-85, то при сегодняшней цене в 4,04, доходность по операции составит 120%.
Стоимость опциона меняется постоянно вместе с ценой фьючерса, лежащего в основе инструмента. Волатильность так же оказывает влияние на цену опциона. Принято называть цену такого опциона абдисконтированной вероятностью, не буду вдаваться в математические тонкости, но глядя на цену опциона можно судить о вероятности благополучного исхода. Опцион с ценой 7,47 имеет вероятность около 75%, остаться внутри своего диапазона, а опцион с ценой 4,04 только 40%.
Проблема ликвидности полностью отсутствует, по условиям эмиссии эмитент обеспечивает двухсторонние котировки, обычно стоит 3-5 тысяч на покупку и продажу.
Целью статьи является задача лишь познакомить читателей с экзотическими опционами, как с классом, не углубляясь в технологии применения. Отмечу, что интерес к использованию экзотики растет с каждым годом, а индустрия, удовлетворяя растущий спрос, выводит на рынок, все новые и новые продукты.
Основные валютные пары, индексы и акции, товарные группы, вот далеко не полный список активов, лежащих в основе экзотики.
08.08.2010
ftm
Похожие записи:
- Опционы: Принципы ценообразования Хочу коснуться принципов ценообразования опциона, причем с позиции новичка, или человека, который не желает уж больно глубоко закапываться в математику...
- Опционы: цена и экспозиция Если говорить о том, как образуется премия опциона, то можно реально утонуть в цифрах и буквах. Математическая модель ценообразования опциона...
- Опционы: с каким страйком покупать? Я прочитал несколько книг про опционы, и многие книги по нескольку раз… Но только сейчас стал замечать скрытую в них...
- Опционы: продавать или покупать?! Думаю, что все задавали себе этот вопрос. Кто-то задает его и сейчас, а кто-то, быть может, перед каждым входом в рынок....
- Опционы творят чудеса Опционы просто творят чудеса. Я во многом не согласен с теми, кто говорит, что торговля опционами – это игра в...
А какие там спреды на эти опционы и где сие можно увидеть?
как вариант, можно посмотреть тут:
http://www.sg-zertifikate.de/hebelprodukte/exotische-optionsscheine/inline-optionsscheine/
или:
http://www.scoach.de
но тут нужно искать по критериям, в TOOLS. вообще их много и у американских компаний. я использовал на практике только европейских эмитентов.
в основном спред 1-3%, хотя иногда и больше, зависит от актива.
технологий всяких тоже много, можно покупать от центра, можно от барьера, можно защищать границы путами или колами и тд тп
Опционы SG можно купить на SCOACH?
Я так понимаю сам банк такие опционы в розницу продавать не будет.
наверное это оно http://www.scoach.de/EN/Showpage.aspx?pageID=64
Или вот так… http://www.scoach.de/EN/Showpage.aspx?pageID=16
Если вы оставляете комментарий с 2умя или более ссылками, он автоматически попадает на модерацию и пока я не увижу его он не появится. Или маскируйте ссылку или ставьте одну ссылку или ждите
Это серьезно помогает в борьбе со спамом, однако иногда бъет по хорошим комментам.
Я так понимаю сам банк такие опционы в розницу продавать не будет.
можно купить через любого европейского брокера (думаю и не только), после введения ордера, как правило предлагается на выбор несколько бирж, цена отличается на 1-2 цента, комиссии бирж могут быть разные.
у SG была дочерняя структура с интересным сервисом по экзотике, сам выбираешь любой тип экз опциона и барьеры, они выставяют тебе цену через пару секунд, понравилось покупай, или не покупай. сейчас прикрыли в связи с ужесточением отношения к деривативам.
есть еще саломон оппенхайм
http://www.oppenheim-derivate.de/DE/showpage.asp?pageid=176&inwpnr=559&stid=productnav
он предлагает коридоры на валютные пары. практически любой крупный банк предлагает экзотическое зверье, кто меньше, кто больше. финансовый инжиниринг в действии, однако вы можете сконструировать и сами, было бы желание.
“вообще их много и у американских компаний”
Где посмотреть? по exotic options не нагуглил результатов.
На немецких биржах без немецкого видимо никак.
Книжка интересная нагуглилась http://www.amazon.com/gp/offer-listing/1557389047/ref=dp_olp_used?ie=UTF8&condition=used
ftm
Как я понимаю это внебиржевые опционы и торгуются они на внебиржевых площадках Не подскажете кто в себе соединяет одновременно биржевые и внебиржевые опционы. Точно такие же на биржевых не сделать, потому что в вашем примере опционы работают как триггер- случилось и все либо 0 либо 1, а биржевые продолжают существовать. Но соединять такие стратегии по той же нефти возможно смысл и имеет, надо считать.
Внебиржевые опционы считаются правильно, по формулам логнормального распределения, а на бирже есть IV, поэтому возможен арбитраж.
Кстати опцион стоит 10 евро…. а комиссии там нет? А если 100 опционов взять?
Борис
кто в себе соединяет одновременно биржевые и внебиржевые опционы
любой крупный брокер, только нужно открыть два разных счета, внебиржу будете торговать с обычного брокерского счета (их можно только купить), подписав доп соглашение о рисках, а для фьючерсов и опционов биржевых, откроете отдельный фьючерсный счет, например:
https://boerse.dab-bank.de/maerkte-kurse/index.html
насчет арбитража я очень сомневаюсь, спреды и комиссии не дадут это сделать
за ордер брокер берет, 6-10 евро, будь то 1, или 100, или 1000.
волатильность, в том варианте который я привел, на цену тоже влияет, так как в основе лежит биржевой опцион.
у SG, ссылка была выше,в разделе SERVICE есть описание всех инструментов, которые они предлагают.
1. Как это связано со ставками? (betting)
Некоторые конторы предлагают такие ставки…
(но я так понимаю они вообще ничего не выводят и даже
не подключены к рынку? Впринципе это можно организовать
тупо как пари между клиентами на цену рынка(равно как
и погоду на марсе), никак не затрагивая сам рынок? )
2. Как они обеспечивают ликвидность?
(То есть алгоритм реализации таких торгов фирмой)
У банков я так понимаю какой-то алгоритм хэджа на рынке,
раз они гарантируют ликвидность?..
3. Есть предложение где-нить в wiki или google sites(там html
знать не надо, впрочем ты же вроде тоже программист? )
организовать сбор ссылок на такие инструменты, места где
они торгуют и специфик. контрактов – то есть сделать
что-то вроде обзора или коллекции ссылок, чтобы долго не гуглить не искать…
4. Насколько массовы эти торги – в смысле влияния на рынок этими биржами?.. (опционные барьеры приходиться учитывать даже на форексе)
Vladimir Teplouhov
1.никак не связано, беттинг это беттинг, а тут регулируемый рынок.
2.ликвидность обеспечивает эмитент, он маркерит рынок инструмента, все время работы площадки (биржи). спред все время один и тот же.
3.думаете кто то будет использовать? на это нужно время.
4.обычно в проспекте эмиссии стоит от 5 до 10 мио контрактов, сколько из них раскупается знает наверно только эмитент. конечно все это хеджируется на рынке, но не думаю что сильно на него влияет.
В америке тож, вроде как есть такая экзотика. Там это называется двоичные опционы (binary options). Как пример – на бирже CBOE есть два таких – на SP500 и на VIX:
http://www.cboe.com/micro/binaries/introduction.aspx
да, совершенно верно, в англоязычном инете нужно искать бинарные опционы. кому тема интересна дальше, можно посмотреть тут:
http://en.wikipedia.org/wiki/Binary_option
там и ссылок много, на другие ресурсы.
как выяснилось, всю эту экзотику, торгуемую на SCOACH и не только ее, вполне можно покупать и через финам (наверно и не только через него):
http://www.finam.ru/international/xetra00001/default.asp#scoach_discr
если вдруг кто то решится на эти подвиги, сначала разберитесь с рисками, которые несут эти инструменты, что бы идти на это с открытыми глазами.