Ликвидность на ФОРТС своими руками!
Сегодня я хочу рассказать о том, как вместо того, чтобы жаловаться на ликвидность в опционных контрактах на ФОРТС, создать ее своими руками. Есть же довольно простые алгоритмы, с помощью которых можно и пользу принести, и заработать небольшую копеечку. Для того, чтобы понять то, о чем я хочу рассказать, необходимо понимать два принципа опционной торговли – создание синтетических позиций и дельта-нейтральность. Без роботов наверное уже никуда, хотя активные трейдеры могут попробовать реализовать идею вручную.
Я – МаркетМейкер! На самом деле, почему бы и нет? Чем мне чревато то, что я встану в стакан по неликвидному контракту со спредом в 2-3%? Возьмем, к примеру, опцион колл на фьючерс на индекс РТС страйком 140000. Все цены, страйки и котировки реальные, и при теоретической цене 9820 я вижу бид и аск 9250 и 10320, что безобразно. Отступим 200 пунктов и встанем 9620/10020, что создаст 2% премии к теоретической цене и 4% спред, что уже лучше, и вполне вероятно, что кто-то об вас пожелает закрыться или открыться.
Отметим и первую проблему – с движением теоретической цены нужно двигать заявки, что наверное лучше поручить роботу или специальному софту.
Все помнят и о том, что чем больше заявка, тем больше прибыль. Потому можно поставить сразу крупный лот, особенно если есть уверенность в том, что теоретическая цена адекватна, заявки двигаются и 2% спред к теоретической цене останется в любом случае.
Есть два вероятных сценария, которые я рассмотрю последовательно – это исполнение заявки на покупку и заявки на продажу. Какая бы заявка не исполнилась, наша задача очень быстро избавиться от рисков изменения цены, то есть нейтрализовать позицию по “дельте” опциона или оказаться дельта-нейтральным. Самое быстрое – это купить или продать базовый актив, фьючерс или акции на РТС Стандарт. Покупка или продажа базового актива будет зависеть от того, имеем ли мы дело с пут опционом или колл опционом. Расчет требуемого количества исходя из текущей “дельты” опциона выходит за рамки этого обзора. После того, как суммарная “дельта” позиции становится равной нулю или экспозиция по торгуемому инструменту становится равной нулю, можно остановиться и немного подумать.
Как в случае с продажей опциона, так и в случае с покупкой опциона, мы получаем классическую торговлю волатильностью, а если быть точным, то в случае с покупкой опциона и компенсации “дельты” базовым активом мы получаем покупку волатильности, а в случае продажи опциона - продажу волатильности.
Ну и обращаем внимание на проблему номер два – с опционом на фьючерс на акции дело иметь значительно проще и приятнее, поскольку есть РТС Стандарт и можно обнулить даже дробные значения дельты через покупку точно нужного количества акций. Фьючерс для этого менее подходит.
Допустим, что я стоял маркетмейкером на колл опционе страйком 140000 и была исполнена заявка на покупку 19 контрактов. Дельта около 63% и мне, для компенсации дельты опциона потребовалось продать 12 фьючерсов. Ниже привожу график сразу после компенсации “дельты” опциона.
Как видно из этого графика, вполне можно немного и проскользить, не так ли? Движение цены в любую сторону даст нам очень хороший прирост прибыли, но если цена не сдвинется с места, то мы рискуем получить очень приличный убыток. Необходимо помнить еще и о снижении волатильности, которая тоже приведет к проблемам. Простое решение – закрыть такую позицию как можно быстрее. Прибыль на графике дана в рублях, а красная линия текущей доходности не пересекает безубыток потому, что сделка была сделана по цене лучше теоретической цены на 2%.
Наверное не нужно рассказывать о том, что такое синтетическая позиция? Самый простой способ нейтрализации позиции не разбирая ее – создать синтетический фьючерс из опционов и покрыть его реальным фьючерсом. Если у нас имеется купленный колл опцион, то для нейтрализации нам потребуется проданный пут опцион. Если изначально у нас было 19 купленных колл опционов, то нам потребуется ровно такое же количество проданных пут опционов. После того, как 19 опционов пут будет продано, для полной нейтральности к 19 купленным колл опционам, 19 проданным пут опционам и 12 проданным фьючерсам, нам потребуется продать еще 7 фьючерсов.
Ради своего собственного удобства, заявку на продажу пут опциона вполне можно ставить поближе к теоретической цене, а время до ее исполнения использовать для движения цены в базовом активе и получения дополнительной прибыли. Если рынок сильно ушел от точки создания стратегии дополнительная прибыль от покупки волатильности полностью перекроет вероятный убыток от того, что ваша заявка на продажу пут опциона может быть исполнена по цене, хуже теоретической.
Ну и реальный пример:
В этом примере пут опцион был продан по теоретической цене, а базовый актив (фьючерс на индекс РТС) ушел от цены входа в позицию всего на 5 индексных пунктов. Как очень хорошо видно из графика – прибыль не потерять и она составит 3350 рублей на всю позицию, с учетом того, что второй опцион продался без премии к рынку.
Я бы хотел сделать некоторые выводы.
- Очень удобно отталкиваться от покупки опциона, при создании стратегии, что не всегда возможно. Этим можно управлять сдвигая спред в сторону более выгодной покупки опциона.
- Нужно постоянно следить за теоретической ценой и двигать заявки.
- Нужно уметь быстро считать дельту опционной позиции для ее перекрытия по рынку.
- Можно использовать проскальзывание, чтобы дополнительно увеличить прибыль от движения рынка, когда мы будем находиться в стратегии покупки волатильности.
Для затравки хватит, по аналогии можно рассмотреть действия от продажи опциона, когда после компенсации “дельты” опциона мы останемся в стратегии продажи волатильности. Но об этом я расскажу в следующей статье.
Похожие записи:
- Торговля опционами: Практика на ФОРТС ч.3 Торговля опционами: практика на ФОРТС вторая часть. Наверное кому-то интересно, так чем же оно все закончилось Рассказываю. Все до банальности...
- Торговля опционами: Практика на ФОРТС ч.2 Торговля опционами: практика на ФОРТС первая часть. Продолжаем животрепещущую тему опционных стратегий. Чтож, позиция фьючерс + пут опцион со страйком 21000...
- Опционные стратегии ФОРТС: практика Последнее время торгую опционы на ФОРТС все больше. Это связано прежде всего с тем, что существуют вполне серьезные проблемы с...
- Опционные стратегии: рынок ФОРТС Если я все правильно понимаю, то люди ценят этот сайт за практические примеры торговли опционами. Чтож, раз нравится, то представляю...
- Опционы ФОРТС: Экспирация! Если кто не помнит, то сообщу, что сегодня последний день обращения опционов на фьючерсы на акции. Есть две вещи, на...
А дальше то что со всем этим хозяйством делать? Держать до экспирации или разбирать потихоньку, по ситуации?
Доходность, видимо, будет небольшая, стоит ли огород городить?
Пробывал я так делать. Через раз попадаешь на сбор за транзакции. Плюс в первой половине дня преобладают покупатели, соответственно волатильность может задираться, а потом сползает. В результате по позиции с графика 1 будет убыток. А на задёргах заявка не успевает переставляться и тебя жрут арбитражёры, или быстрые маркет-мейкеры типа Тройки, у которых свои серваки на бирже. Плюс это напряжно и времени много отнимает. Нужно часами сидеть чтоб купить твои 19 контрактов лучше теор цены, и не дай бог связь порвётся или сервер брокера заглючит.
А вообще сейчас же попадалово на налогах, если торгуешь комбинации фьючерс опцион. Минфин упорно стоит на своём. Брокеры грозились всё пересчитать по ихнему в случае претензий налоговой.
Алексей, ГО по такой позиции ноль, что значит огород городить? контракт ноябрьский, полежит 3 недели, он же ничего не просит! Как раз наоборот разбирать его не нужно. Можно использовать пересечение с другими сделками, если такие будут в тех же страйках.
Юджин, посмотри сколько скальперов на конкурсе! И получается у многих
Но в основном на RI, тут (в опционах) еще нет толком никого.
Чтобы в 1 графике была большая прибыль 
Сбор за транзакции против 200 п спреда явно не определяющий.
19 контрактов – это пример, можно перекрыть любую сделку. На акциях лучше, чем на индексе.
Зачем их собирать – сделка – триггер – дельтанейтральность. Вовремя лишь убирать заявки, если резко рынок двигается.
Если ты видишь что волатильность меняется от вечера к утру – предлагаю и этим воспользоваться
Вобщем если не получилось – это не значит, что не работает.
О налогах, уже избирая тема. В конце ноября будут слушать закон, до конца года все подпишут и примут. Идиотизм имеет границы разумного
Ещё стоит упомянуть, что эти 12 фьючерсов придётся брать сразу по рынку, и соответственно платить там bid-ask спрэд. Например, на ликвидных АТМ опционах на индекс bid-ask часто 100, а на фьюче наверное будет пунктов 50. Что сравнимо.
Ну уж нет, 200п от теоретической цены (можно еще шире расставить) против спреда в 10-15 п на индексе. И закон больших чисел никто не отменял – одно проскальзывание в плюс, другое в минус. В среднем ноль.
Юджин, открой стакан фьючерса на индекс и посмотри в него там ахтунг, а не ликвидность!
“для полной нейтральности к 19 купленным колл опционам, 19 проданным пут опционам и 12 проданным фьючерсам, нам потребуется продать еще 7 фьючерсов.” – а не купить последние 7 фьючей?
“Чем мне чревато то, что я встану в стакан по неликвидному контракту со спредом в 2-3%? ”
Вариант 1 – страйк становится еще менее ликвидным, соответственно крыться не об кого.
Вариант 2 – страйк становится центральным, придется крыться как попало, чтобы избежать больших потерь.Этот вариант, наиболее вероятно, будет также сопровождаться падением волатильности при съезде на центральный страйк.
В целом- нейтральная поза на нецентральном страйке имеет больше риска, чем можно получить от нее толку.
На теор. цену неликвидного страйка можно не смотреть вовсе -она не несет никакой информации.
Станислав, моя миссия бороться с непониманием возможностей рынка ФОРТС. Слава богу, есть люди, которые меня за это вознаграждают.
Прибыли хватит на всех. Ведь переход в нецентральный страйк и в, и из сопровождается движением через минимум 1 страйк и не трудно увидеть из профиля, сколько мне это принесет денег дополнительно к 2%.
Если я открылся с премией к теоретической цене и тут же покрыл дельту в ноль, то вариант перехода этого страйка в неликвидный даст мне такую прибыль, что мне будет смысл закрываться об кого попало
А если серьезно, дельту уравнять можно ЛЮБЫМ страйком.
Теперь самое главное, вы же пытаетесь найти изъян, так вот, если страйк колл опциона перейдет из неликвидных в ликвидные с падением волатильности, то пут то опцион я буду продавать в неликвидных страйках (синтетика), и с повышенной волатильностью, так?
То есть этот эффект компенсируется тем, что опционов все же 2.
Да согласен, если волатильность упадет в целом по рынку, то можно уйти без прибыли, или даже с убытком, но как часто такое бывает? Ну и что, в 10 других случаях все будет нормально.
Покрутите со всех сторон…
“Если я открылся с премией к теоретической цене и тут же покрыл дельту в ноль, то вариант перехода этого страйка в неликвидный даст мне такую прибыль, что мне будет смысл закрываться об кого попало”
Совсем необязательно. После покрытия дельты получается длинная позиция
по волатильности с которой нужно что то делать, если же ее хеджить динамически то переход цены на соседний страйк, не даст сколь нибудь серьезного результата.
Товарищи, объясните новичку, зачем купленный опцион хэджировать опционом другого страйка, если удобнее (по моей наивности), в качестве дельта-хеджа использовать фьючерс (он же всегда ликвиднее) акции (чтобы покрыть десятые-сотые доли дельты)?!
Тут, правда, вопросы возникают:
1. как часто нужно пересчитывать дельту портфеля и её соответственно нейтрализовать?
2. стоит ли продавать купленные опционы? а может даже стоит продавать опционы в короткую?
3. и на подлесок совсем ламерский вопрос: если дельта у нас практически всё время близка к нулю, то ГО тоже практически нулевое, стало быть мы находится в ситуации, когда можем увеличивать (теоретически) бесконечно свою позицию, ведь так же оплаченная премия за опцион меньше полученных за проданный фьючерс денег? или я что-то не так понимаю?!
Gramp
В статье разбирается полный хедж через синтетику.
Напомню:
call – put = БАЗОВЫЙ АКТИВ
следовательно call – put – БАЗОВЫЙ АКТИВ = 0 Все понятно?
То есть продаем пут, продаем фьюч, покупаем колл – эта позиция нулевая, то есть не должна требовать ГО и не несет ни прибыли, ни рисков.
Не трудно догадаться, что для того, чтобы эта конструкция несла смысл, временная составляющая проданного опциона должна быть больше купленого.
То есть всех должно быть по 19, следовательно именно продать 7 еще, к уже проданным 12и.
Станислав,
“После покрытия дельты получается длинная позиция по волатильности с которой нужно что то делать”
Именно, продавать пут опцион, закрывать позицию синтетикой
Чем быстрее, тем лучше
Спорит священник с ученым:
- “Земля круглая!”
- “Да, как блин!”
Товарищ тезка!
А что именно имелось ввиду в вопросе, я не понял честно скажу…
Мне кажется, что эти вопросы довольно глобальны.
1. Тут советую обратиться к книгам по торговле волатильностью, существует масса методик. Но принцип один, чем чаще рехеджирование дельты в 0, тем хуже результат. Но в рамках одного коммента не расскажешь всего.
2. Опционы стоит продавать
3. Синтетический ноль можно делать в сколь угодно большом количестве, поскольку риска эта позиция не несет вообще. Временная составляющая компенсируется между купленными и проданными опционами, а движение цены в любую сторону перекрыто исполнением или предъявлением к исполнению одного из опционов, причем второй всегда истекает бесполезным. Но и прибыли без неэффективности рынка такая позиция тоже не дает.
Имеется в виду: работая маркет-майкером, в идеале, нужно одновременно находится в позиции продавца и покупателя в стакане одного опциона, однако, когда покупаешь call и продаёшь фьючерс, имеешь красивую букву V на графике P/L, а вот если продать call и купить фьючерс, то получаешь первенствую V, напрягают потенциально неограниченные убытки, которые в теории могут получится.
Разве если мы продаем/покупаем опционы с премией относительно теоретической цены, а хэдж (в виде фьючерса) покупаем/продаем всегда по рыночной цене это не есть наша прибыль?
to Андрей Крупенич
Андрей, ГО действительно в ноль? (я на практике таких конверсий-реверсий еще не делал)…
При моделировании ( на option.ru) показывает, что ГО все-таки возьмут (~1300-1500руб за конструкцию).
Сколько у вас получилось ГО на одну связку (колл,пут и фьюч)?
Андрей,
1.вот тут рассматриваются вопросы управления позицией. Предлагаю все-таки вернуться к вопросу комиссий:
если бы комиссия бралась только за сделку, все-бы было ОК, но комиссия-то берется и за перестановку заявки!
2.Я разговаривал с брокером, он говорит, что вознаграждение,выплачиваемое РТ за маркетмейкерство на опционах слишком мало. Т.е. брокерам за ММ еще и доплачивают
Atlas ,
Хотя и завидую скальперам и арбитражерам, сам люблю заниматься позиционной торговлей.
на счет ГО точно не скажу, потому что у меня кучу всего открыто, и я раздельно ГО не считаю. Ну и такой вид арбитража я не рассматриваю как основной доход
Я проведу при случае эксперимент и отпишусь, если кто сделает раньше меня – черкните мне, сколько и как берет биржа ГО.
Василий,
я не думаю, что придется часто менять заявки. Это нужно помоделировать, думаю не сложно дать чувствительность к изменению теоретической цены и посмотреть на истории как часто пришлось бы менять сделки.
А вот теперь пошли правильные вопросы.
Если я ММ, то могу рассчитывать на некоторые преимущества. Какие? тут пока можно пофантазировать, кто бы что пожелал?
По поводу ГО постараюсь на след. неделе ответить, на выходных попробую закончить работу с роботом (ну даже не робот а так, пара скриптов) открыть аккаунт новый и тогда можно чистый эксперимент проводить
помнится герчик рассказывал притчу про еврейский бизнес-это называется когда движуха есть а денег не особо в плане прибыли собственно.прошу извинения но это все очень просто может рухнуть в пучину именно этого занятия))
В случае покупка 1 колла, можно продавать 2 колла следующего страйка, и откупить один через страйк, при этом из фучей выходим. Получим бабочку. Дык ГО по одной бабочке на сбере копейки. Так, что потенциально таких синтетических позиций можно понаделать очень много. Только действительно есть риск попасть на продёрги рынка и падение волатильности, т.к. теоретика не поспевает за рынком, и вас сожрут по невыгодной цене, даже если она будет лучше теоретической. ну вы поняли)
Ну я бы еще предложил за рынком следить, за волатильностью следить и не все время стоять ордерами. На спокойных участках рынка
Единичные потери неизбежны, лоси – это часть игры
Иван,
ну с такого дела много (в %%) не поднимешь, тем не менее процентов 5-6 в месяц можно делать.
Учитывая, что предполагается дельтанейтральность – это весьма неплохой результат.
Но все равно, пока для меня слишком много вопросов6
1)комиссия;
2)если заявляешься на РТС как ММ, то наверное тебе дадут бонус, но взамен обяжут ПОСТОЯННО присутствовать в стакане
3)Постоянное присутствие в стакане – для этой стратегии – зло:)
Сегодня перетряхивал полностью портфель (долго ждал движения вниз) и появилась возможность оценить ГО.
Так вот:
было два длинных декабрьских РТС кола 115 и 120 страйков (остались от прежних позиций).
Сделал синтетику (продажа путов 115 и 120 страйков)
и потом хедж 2-мя проданными фьючами.
ГО (на ДВЕ констукции) составило 5533руб,
т.е. 2700-2800руб на одну конструкцию.
за прибыль не боролся, хотя и открывал лимитами – просто нейтрализовал длинные глубокие колы.
Василий,
1. Комиссия не будет носить решающего значения, поскольку существуют куча арбитражеров и они перемещают свои заявки куда чаще. Да и стоит вспомнить, что комиссия за перемещения кажется начинается только с 200 раза, да и составляет меньше тика в индексе. Тиком больше, тиком меньше, главное суеты поубавит.
2 и 3. Пока никто не дает бонусов и не обязывает, потому можно смело пользоваться.
Atlas,
спасибо за исследование, я еще вернусь к этому вопросу, как и к тому, почему вообще есть ГО у такой синтетически закрытой позы.
В одном из комментов Вы сказали “надо уметь быстро считать дельту”.
По-моему, для этого как минимум нужно уметь считать текущую волатильность. Как максимум — ещё и процентную ставку неплохо бы. Тогда подставляем исходники в Блека-Шолза и сразу знаем дельту.
Внимание, вопрос Знатокам: “Как вычислить текущую волатильность?”
Не устаревшую историческую за прошлые пол-года, и не высосанную из пальца подразумеваемую, которую любезно провайдит Биржа. А сегодняшнюю. Ту, которая соответствует текущему торговому дню. Дню, в который совершается сделка и в течение которого нам надо захеджировать купленный колл?
Всем успехов!
я не понял – а как обнуляется даже дробная дельта через акции на ртс стандарт, Андрей, объясни пжлст
Можно сделать полностью нейтральную позицию всего 4-мя опционами на двух ближайших страйках. Она будет нейтральна по всем грекам.
Например: Продажа Колл 140 страйка, покупка Колл 145 страйка, продажа Пут 145 страйка, Покупка Пут 140 страйка.
Если “зажать” в этот квадрат прибыль, то ни волатильность, ни движение БА, ничто остальное не страшно.