Игра на волатильности: акция ITMN
Рассмотрим на примере конкретной фармацевтической акции ITMN c высокой волатильностью некоторые возможности опционной механики и как можно использовать преимущества опционов.
На первый взгляд акция с таким набором качеств – фармацевтическая компания, волатильность опционов выше 100%, да еще два гэпа за март 2010 могут отпугнуть любого инвестора. Но нас интересует не акция, а опционы, и можно воспользоваться типом прогноза не куда пойдет акция, а куда акция не пойдет.
После роста с 15 долларов до 46 долларов с двумя гэпами можно ожидать, что акция если и пойдет вверх, то размер гэпа может быть не более чем средний от двух предыдущих (10 и 15 долларов). Структура волатильности опционов дает нам достаточно много информации. Во-первых, подразумеваемая волатильность (IV) имеет ярко выраженную “улыбку волатильности” вниз, что говорит о том, что маркет-мейкеры склоняются ставить дороже опционы пут в расчет на падение акции, во-вторых волатильность опционов “в деньгах” по месяцам составляет: апрель 60%, май 106%, июль 85%. Это говорит о том, что важные новости выйдут по акции во время майских опционов.
Таким образом исходное предположение заключается в том, что акция вырастет на майскую экспирацию опционов не выше 56 долларов (беру 10 долларов от рынка), но скорее упадет с падением волатильности опционов. Падение может быть до 25 долларов (закроет второй гэп).
Вариантов стратегий для покрытия такой широкой зоны от 25 до 55 с учетом разности волатильности по месяцам два – это календарный спред и диагональный спред. В нашем случае лучше воспользоваться диагональным спредом, потому что календарный спред не покрывает всю полосу прогноза. На колах это может выглядеть как продажа 50 колл Май по 4.7 и покупка 55 кола Июль по 4.5. Теоретические потери в данном случае соотвествуют маржинальным требованиям 480$ на один спред.
График прибыли /убытков выглядит так:
В случае если дополнительно мы прогнозируем падение волатильности на 20% (ниже SV падение маловероятно), то точка безубытка передвинется на 64 доллара, что тоже приемлимо:
Теперь рассмотрим пут опционы, хотя я бы все-таки рекомендовал колл опционы ввиду явной перекупленности компании.
Пут опционы благодаря улыбке волатильности лучше взять подальше от рынка, например продать 25 пут опцион Май по 1.8 и купить 22.5 пут опцион Июль по 1.8. В этом случае, точка безубытка будет находиться в районе 21, а маржа и теоретический риск составит 252$.
При падении волатильности на 50%, а сейчас волатильность июльского опциона страйка 22.5 составляет 133%, точка безубытка передвинется на 23 доллара, что тоже приемлимо для прогноза.
По подобным стратегиям, когда рынок ожидает выход важных новостей, лучше открывать позицию ближе к дате выхода новостей, что видно по увеличенной волатильности майских опционов. Т.е можно смело дождаться экпирации апрельских опционов и только после этого открывать стратегию.
Если известна точная дата выхода важной новости, то лучше открываться перед ней, заранее спрогнозировав вероятную воронку событий – по курсу и по волатильности. В случае выхода новостей и выхода акции выше 55 или ниже 25 долларов следует без паники проследить в первый день за спредом и поведением волатильности на обоих месяцах. В любом случае, спред сразу после новости расширится и снизится в течении дня, поэтому закрывать позицию в первый день не стоит, если только акция не упадет обратно на 15 долларов.
Вероятность выхода за границы 25-55 долларов на системе OptionVue соотвествует 1-2%, но в данном случае я бы воспользовался завышенным методом расчета на thinkorswim, где вероятность будет порядка 25%. Из этого можно рассчитать, что целевая прибыль должна быть не менее, чем ¼ от теоретического риска, чтобы общее матожидание было положительным.
Борис Журавлев.
05.04.2010
Похожие записи:
- Размышления о подразумеваемой волатильности Те, кто торгуют опционами наверняка постоянно задают себе этот вопрос. А как изменится подразумеваемая волатильность в ближайшее время? То есть...
- Индикаторы волатильности на мировых рынках Добрые люди подсказали мне довольно простой и понятный способ, как можно наблюдать волатильность на основных фьючерсных инструментах. Тем, кто не...
- Покупка волатильности на примере валютного опциона Как бы не была красива теория торговли волатильностью, на практике вмешиваются куча деталей. А ведь именно там и сидит дьявол....
- Экспериментальная продажа волатильности на ФОРТС Не устоял перед напором просьб и предложений разобраться. Кажется и посетителей у моего сайта не так уж и много, а...
- Что такое волатильность? Кто-то из мудрых сказал, что грамотно сформулированный вопрос уже содержит ответ. Ну или что-то очень близкое по смыслу. Вот мы...
Буду первым
Мне очень понравился OptionVue. Красиво и удобно, а кто его дает, вернее так, самостоятельно его покупать за 1000 долларов или все же есть брокеры, которые дают им пользоваться бесплатно?
Да, а по сути, мне почему-то ближе все-таки пут опционы, чем колл опционы. Падать то акции будет уже особо некуда, а вот расти может довольно высоко, если что-то случится серьезно позитивное.
OptionVue считается одним из лидеров среди доступного опционного софта.
Хотя надо сказать есть свои косяки а)долго можно ее осваивать б)сам движок они разработали лет 10 еще назад и навешивают, многое устарело
в)программа упорно использует традиционный способ Блека-Шолеса! хотя практика показывает, что IV точнее прогнозирует будущее
воспользоваться можно ею бесплатно
а)выходите на http://www.optionvue.com/
Б) заполняете анкету с мылом, получаете пароль на 2 недели
в)тестируете 2 недели
Что касается путов/колов, то конечно, объективно риск по путам всегда ниже из-за линии нуля. Тут уже вопрос как далеко до линии нуля. Для этой акции далековато чтобы быть спокойным
Зато тут есть модератор и он исправляет ошибки по возможности.
всем привет!
предположение автора:
Таким образом исходное предположение заключается в том, что акция вырастет на майскую экспирацию опционов не выше 56 долларов (беру 10 долларов от рынка), но скорее упадет с падением волатильности опционов. Падение может быть до 25 долларов (закроет второй гэп).
надо бы по подробнее поизучать акцию, чем занимается компания, что разрабатывает и тд тп, я лишь взглянул на график и циферки посмотрел
начиная с 2008 года торгуется не выше 20, капитализация 2,49 млрд (ни мало, но и не ахти как много), волатильность зашкаливает и тд тп
мое предположение:
завтра утром из новостей узнаем, что ITMN разработала лекарство от рака или от спида, цена на открытии рынка 150 или 200
что делать будем?
или из тех же новостей узнаем, что препарат который прошел уже 2 цикла испытаний (7 лет в разработке, все полны надежд), дает неустранимый побочный эффект, цена на открытии 5
что делать будем?
критиковать всегда проще, чем предлагать, но для фармацевтики это вполне реально
помнится линда рашке такой пример приводила, про начало своей карьеры, вечером была довольна и успешна, а утром банкрот, компанию поглотили на которую она опционы продавала
грустно
Ну вот тут соглашусь, пожалуй, хотя с другой стороны – убыток то ограничен. Так что изобретут они лекарство или нет, мы знаем на что идем.
Потому мне больше нравится картинка с пут опционами, ведь ей еще можно будет поуправлять, продать к примеру коллов. ДА и 10 долларов – это чувствуется ее какая-то фундаментальная оценка, ниже если что на панике можно пройти…
Вопрос следующий. Вот волатильность в майских не спроста 107% вчера была, то есть мы куда-то пойдем по любому. ВВерх или вниз. Что делать будем, в том и другом случае? Нужен план, или просто поставили на кон максимальный убыток и не жужжим?
Соображения по фармацевтической компании правильные, там возможен почти любой сценарий. Насчет цена 150-200, я конечно, сильно сомневаюсь, не помню подобного в этом секторе. Хотя есть есть у капиталистов такая байка- “На кладбище полно трейдеров последние слова которых были- “Этого не может быть!!!” ”
В данном примере рассматривается простая стартегия в один шаг, без последующих второго, третьего и т.д. Т.е расчитал вероятности, прикинул вероятную зону поражения- открыл и ждешь. Баххххх! Мимо! Закрыл и забыл, благо там минус фиксированный.
Другое дело с продолжением. Оно имеет смысл если IV будет жива после выхода новости, а не представлять ровную линию по всем месяцам как кардиограмма у трупа
Типа 30-30-30…. А если 70-80-60… и т.д то тогда возможно продолжение, роллирование . Но опять же где будет курс.
Именно за счет высокой неопределенности по курсу и волатильности такие сделки не стоит планировать на 2-3 шага вперед. Лучще открыл/закрыл и после этого сначала можно на ситуацию посмотреть
Там возможен другой прогноз по типу- куда точно выйдет и тогда там другая техника, например покупка стреддла календарный спред
Все зависит от базового полагания трейдера, а технику подобрать можно, но полагание должно быть. Иначе можно бесконечно сомневаться
Тогда предлагаю альтернативу. Поскольку волатильность высокая, значит ждут сильного движения. А раз так, можем сделать спред на майских опционах сильно “без денег” для увеличения отношения прибыли и убытка. Например в район 20 или 70… или туда и туда и из пут опционов и из колл опционов, и если стрельнет – возьмем хорошую прибыль, а нет – немного потеряем!
Расчеты вечером приложу к комменту.
автор статьи:
Но нас интересует не акция, а опционы, и можно воспользоваться типом прогноза не куда пойдет акция, а куда акция не пойдет
информация к размышлению:
я посмотрел на доски, и вот что интересно, в майских коллах максимальный открытый интерес на 55 страйке, значит большая группа людей (или небольшая но осведомленная),верит что цена туда придет!!!
в 50 страйке меньше, но не на много, остальные совсем не выразительные
затем смотрим на интерес в апрельских коллах, 30 страйк 10 000, 35 страйк 14 000. интересно кто это наоткрывал позиций глубоко в деньгах?
скорее всего это те, кто при цене акции 20, и длинном предыдущем коридоре, ну ни как не верили, что она вырастет до 30 и тем более до 40. продавали коллы наверняка не очень дорого. хорошо если владеют базовым активом, будет что отдать.
в мае и июне, очень большой интерес к путам на нижних страйках, ждут падения.
Насчет 20-70 страйков я не понял… там купить опционы, т.е стренгл добавить? или там вертикальные спреды?
могу добавить в портфель и выложить- чего OptionVue покажет, но тут слишком сильно программам доверять не надо
волатильность это не физический объект, а скорее психический
а насчет открытого интереса, да, там перекос вниз по волатильности, но по колам в сумме открытый интерес больше
по-видмому, за счет того, что продавали покрытые колы на апрель- 20,30,35 страйк
Вообще максимальный открытый интерес был 8 марта- перед вторым гэпом, сейчас все значительно скромнее с 250к упало на 50 к, т.е такого движения уже не ждут, и по уровню волатильности не ждут
Т.е по этим показателям если и будет гэп , то в пределах половины предыдущего не более
Есть вариант, что волатильность перейдет на будущий месяц, т.е перенесут решение
Теоретические потери в данном случае соотвествуют маржинальным требованиям 480$ на один спред.
Баххххх! Мимо! Закрыл и забыл, благо там минус фиксированный.
бах, бах, бах, 5 раз мимо, что вполне реально, минус пара тысяч однако. не жалко?
однако может что другое придумаем?
Окей, предлагаю альтернативу.
Если мы решили, что уровень 30-35 целевой по каким-то причинам, то предлагаю майский пут спред из опционов 30 и 35 страйка.
Как видим, риск 95 долларов в данный момент, а потенциал прибыли 405.
Такую же картинку можно сделать и на рост из колл опционов. Но нужно будет действительно мощное движение!
Да, смотрю на график и размышляю, ситуация, как мне кажется, УЖЕ разрешилась. Волатильность вскочила вместе с ростом, потому есть вполне приличная вероятность, что цена никуда не двинется. То есть можно продать стреддл или стренгл на уровне 45. А это делать очень страшно, зачит делаем бабочку 40-45-50.
Стоит майская бабочка 60 долларов за 1 опцион, а максимум выше 400 долларов прибыли. Еще и поуправляем!
ftm
Я не понял почему 5 раз мимо? Вы с цифрами работайте, а не с эмоциями.
Если тут на этой сделке вероятность убытка максимального примерно 20% или 0,2 то вероятность 5 подобных случаев подряд 0.2 в степени 5 получится
0.00032 или 0.32%
Можно, конечно, попасть и 5 раз, но это уже “черный лебедь”
Андрей Крупенич
Все ваши идеи безусловно можно реализовать , но главное не все одновременно!
Это отдельная проблема- как из одной торговой системы не оказаться незаметно в другой, ничего путного из этого не получается.
Поэтому торговый план лучше сразу написать и туда регулярно заглядывать.
А вообще статья о высоковолатильных акциях. Конечно, там можно использовать несколько разных техник, забивать их в бумажный счет и посмотреть что будет для выводов на реальном счету.
А вот я не вижу особого преимущества от волатильной акции. Риска много, все равно много, но его вероятность меньше. Это не очевидно с первого раза, что вероятность получения убытка ниже, все привыкли смотреть на его максимальную величину.
Нет, статистическое преимущество все-таки есть
грубо можно рассматривать 3 сценария
1)вверх
2)вниз
3)на месте
В третьем случае такая стратегия на высокой волатилности выгоднее, чем на низкой
Добрый день коллеги!
Простите меня за въедливость. Ваши построения великолепны! На самом деле, снимаю шляпу) Но ФОРТС всё-таки ближе к сердцу!!! Можно тоже самое, но про СБЕР и Газпром??)))
Сергей, про то же самое, но для индекса РТС пишется в 50 раз чаще, чем про то, что написано тут. Неужели не интересно? Тем более что все то же самое можно применять и на наших акциях, было бы желание
Но за похвалу спасибо
boris
ради бога не обижайтесь, отличная статья. я как раз совершенно без эмоций, а просто с цифрами. что касается системы торговли, ты вы предлагаете отбирать высоковолатильные акции и с ними работать. открывать позицию с положитетльным мат ожиданием и ждать до экспирации, в итоге поиметь либо прибыль либо убыток.
отлично, стратегия у каждого своя. но мы здесь видимо для того и собрались, что бы эти самые стратегии пообсуждать и подискутировать.
далее про бах, бах, положительное мат ожидание в сделке (это кстати отдельный вопрос как его считать)не гарантирует отсутствие трех, пяти и более убыточных сделок подряд, при такой серии мы просто будем иметь убыток 1, плюс убыток 2, и тд.
теперь мое личное мнение, мне кажется, что такие акции вообще лучше не трогать, 100% волатильности, ядерная бомба с просроченным сроком хранения. тем более применять опционные стратегии к таким акциям.
если же вопрос стоит так, какую стратегию мы можем применить к таким акциям, и к то му же мы можем рискнуть на 400 тугриков, то не проще ли, в зависимости от вашего видения ситуации, просто купить коллов или путов, или стредл. хотя тоже плохо, волатильность выросла на скачках цены, если дальнейших движений не будет, обязательно упадет.
теперь про черного лебедя и талеба, исходя из его подхода, я думаю он купил бы пупов, центов по 10, 10-20 тысяч, и пошел бы читать любимых философов, взорвалось, упала акция, путы его выросли в 3-5 раз, поимел прибыль и дальше читать философов.
не взорвалось, тоже хорошо, потери минимальны, выбираем следующую высоковолатильную кандидатку на взрыв.
Про ядерную бомбу с просроченным сроком хранения хорошо
Но не соглашусь на счет опционных стратегий. Опционные стратегии на то и существуют, чтобы быть примененными к любому рынку. Тут я соглашусь с Борисом, что высокое значение подразумеваемой волатильности это возможность получить прибыль на отсутствии движения, то есть дополнительное преимущество в 1/3.
Борис, еще хотелось бы уточнить:
Вероятность выхода за границы 25-55 долларов на системе OptionVue соотвествует 1-2%, но в данном случае я бы воспользовался завышенным методом расчета на thinkorswim, где вероятность будет порядка 25%. Из этого можно рассчитать, что целевая прибыль должна быть не менее, чем ¼ от теоретического риска, чтобы общее матожидание было положительным
1.вероятность выхода за границы диапазона. автор сайта Андрей, с большим уважением отзывался о книгах Чекулаева, присоединяюсь. Там есть простая формула, как исходя из волатильности, дней до экспирации и текущей цены определить границы вероятностного диапазона торговли. конечно будет разный для разных сроков. тут все понятно.
2.вот про прибыль от теоретического риска, несколько раз перечитал, не понял, хотя этот вопрос меня очень живо интересует. то есть если теоретический риск, к примеру 400, то мин прибыль должна быть 100, пусть даже 200 получилось, где же тут положительное ожидание?
Выхожу из другого компа, поэтому без пароля..
Ба… а тут столько комментариев.
Сергей “Но ФОРТС всё-таки ближе к сердцу!!! Можно тоже самое, но про СБЕР и Газпром??)))” Как опционная техника, конечно, возможно. Тут я постарался показать ход возможного рассуждения, а не советы по конкретной акции в конкретный момент времени
ftm
Как я уже писал- это один из многих вариантов торговли на опционах. Здесь в пример, кстати, до системы это не доведено. До системы это если мы говорим – что поскольку вероятность риска примерно 20-25%, то и акций подобных должно быть 4-5. Теоретический риск на акцию, например, 10%(5%) от счета.Выход при….. Досрочный выход при…
Т.е надо все возможные случаи описать. А на разовую сделку ставить никогда конечно не надо
Насчет Талеба и черного лебедя, верно вы говорите, он бы так и сделал.
Но это потому, что он в опционной механике не очень хочет разбираться
Можно испоьзовать для этого календарные спреды, о чем думаю и написать, там “лебеди” чаще бывают.
А насчет – лучше не торговать на волатильных. Так я думаю можно на всем торговать, только подстроить надо систему под этот рынок.
А матожидание я считаю просто. Это сумма событий(прибыль/убытки)помноженная на вероятность. Если упрощаем и берем два случая – либо прибыль 100 долларов с вероятностью 75% либо 200 долларов убытков с вероятностью 25%, то 100х0,75 (-200)х0,25=25 долларов- мат ожидание положительное. В реальности все сложнее, там кривая вероятности с кучей вариантов, программа итог говорит. Это можно для индикатора себе учитывать, верить вслепую не надо, надо иметь возможность грубо проверить
На последнем графике E.R. (слева внизу)- ожидаемый возврат плюс 41 доллар-по сумме всех вариантов матожидание положительное
Добрый день!
Если я правильно понял, с волатильными бумагами работаем так:1. смотрим распределение волатильности по месяцам, 2. определяем момент выхода новости, как можно точнее, 3. перед выходом новости открываем диагональ, 4. после выхода новости и изменения курса акции ждём сужения спредов и закрываем позицию полностью. Верно понял? И не ждём никаких майских экспираций, никаких поставок БА и никаких исполнений опционов?…
Да, все верно.
Никаких поставок и исполнений опционов не нужно, это все лишнее.
Есть только сделка купил дешевле и продал дороже, в данном случае диагональный спред.
Другое дело, что можно использовать другую технику, например, два календарных спреда. Но в принципе, любые построения из опционов есть просто один сложный опцион со своим распределением или графиком прибыли/убытков
Кстати, хотел уточнить. Почему именно диагональ? В смысле она лучше всего подходит для волатильных бумаг? Это по опыту или есть теоретическая база под этим? Или нас в этом случае интересует только возможно больший охват ценового диапазона? Играет ли дельта позиции роль в этой стратегии? В книгах написано, что при ожидании мощного движения, хорошо работают длинные стредлы…..хотя они конечно дороже….
В данном случае исходя из прогноза куда акция может полететь диагональный спред работает неплохо.
А вообще, можно сказать есть рюкзак с разными опционными иструментами и в каждом случае можно использовать свой инструмент, который более всего подходит.
Но так можно запутаться если инструментов много, поэтому обычно ищут ситуации на рынке, которые подходят под конкретную опционную технику
Правильно ли я понял, что единственный вариант получить OptionVue это заплатить 1000уе? А есть ли брокер, предоставляющий данный софт бесплатно при условии открытия у него боевого счета, пусть даже приличного размера?
Брокера такого не знаю
Можно использовать программу в режиме free trial
Борис добрый день Я по OptionVue Можете вы рассказать на каких условиях лично ВЫ пользуетесь OptionVue Спасибо
В догонку Что такое режим free trial
Пользуюсь льготно, потому что покупал предыдущую версию 5
free trial -бесплатный период, 2 недели